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　　浙商证券 史海昇

　　公司业务全面进入收获期——硅铁行业全面升温：硅铁价格全面上涨，并且预计未来仍将持续上涨，同时受益于国家产业政策限制，构筑政策壁垒。

　　——煤炭业务毛利提升：煤炭扩产明显，同时由于规模增加，规模效应提升。

　　——多晶硅进入收获季节：多晶硅预计将重演硅铁的故事，充分利用成本优势抢占市场地位。

　　——羊绒业务进入上升周期，品牌提升值得期待：公司羊绒业务与羊绒价格相关性较高，而2010年后预计羊绒业务全面进入新一轮的上升周期。——棋盘井地区煤炭资源丰富，资源整合值得期待。核心观点：

　　丰富的资源+低成本制造的完美结合我们认为鄂尔多斯充分发挥比较优势，是资源+国内廉价制造成本的完美结合，同时其以优良的业务管理能力，灵活的经营机制充分保证了企业的中长期盈利，在未来随着资源的紧缺性进一步体现，其价值必将进一步得到重估。

　　投资建议：买入预计公司2010年至2012年EPS分别为0.87元、1.01元、1.14元。按照不同部分我们分别给与不同的估值。综合起来则估值约为21.35元。维持买入评级。