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科华生物:进入价值区 血筛市场仍可期待

http://www.sina.com.cn  2010年05月10日 18:37  全景网

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  中投证券 李昱

  由于一季报低于预期,科华生物近期市场表现不佳,我们认为虽然公司试剂业务已经步入平稳增长期,但仪器业务处在迅速发展阶段,血筛试点如果成功,公司有望获得较大的市场份额,目前公司已进入价值区间。

  试剂业务全年维持平稳增长。科华的试剂业务目前仍是公司利润的主要贡献点,09年收入增长12.41%,进入平稳增长阶段。而10年1季度没有增长,致使一季报业绩低于预期。原因包括:1、乙肝两对半试剂受国家取消入学就业该项目体检政策影响收入下滑;2、公司收入确认方式有所变化;3、一季度试剂出口确认较少。我们认为,公司传统试剂业务在这些因素逐渐消除后,将恢复到行业增长水平,一方面公司戊肝系列等产品增长迅速,将弥补乙肝系列的下滑,而化学发光法的新产品逐步上市给公司带来新的增长点;另一方面,公司出口业务增长趋势并未改变,一季度并非常态。

  未来看点在于血筛市场铺开和仪器业务的快速增长。从公司的各项业务结构来看,09年已真正实现了两翼齐飞,仪器收入规模占比达到了42%,而10年一季度仪器业务占比进一步提高。公司09年仪器业务的增速达到58%,其中,公司自产仪器卓越系列增长67%,我们认为未来基层医疗机构的仪器配备还将持续,自产产品快速增长仍能维持。

  代理仪器部分收入增长55%,实际销量增速也在30%以上。10年一季度,仪器业务增长超过50%,预计全年仍将保持快速增长。公司未来增长的另一关键在于血筛市场的启动,将于6月1日开始在十余个省市开始试点至11月份,如果试点结果良好,会全面推开。虽然目前在上海市第一批订单竞标中,由于竞争对手的策略,结果尚不明确,但我们认为,如果市场铺开,进口厂商不会全面采取激进的定价策略,科华在批文、产品价格以及浆站关系上均处于领先位置,将获得30%-50%的市场份额,整个市场容量在8-10亿元。我们认为血筛市场的铺开是一个渐进的过程,需要2-3年的时间。

  维持“推荐”评级。我们预测公司10-12年EPS 0.63、0.81、1.04元,目前的估值水平为11年25X PE,已进入价值投资的区间,我们给予科华生物24.3元的目标价格,维持“推荐”的投资评级。

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