紫金矿业：业绩稳定增长 估值已有优势
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东北证券 诸利达
投资要点：
公司是目前中国最大的黄金矿业公司，2009年矿产金产量达到30吨左右，除黄金之外，公司铜矿业务增长迅速，2009年矿产铜产量已经达到8.4万吨，未来几年铜矿业务是公司利润增长的主要来源之一。
在行业内，公司资源优势比较明显，公司目前拥有探矿权244个，面积5880.9平方公里，采矿权45个，125平方公里。公司对地勘的投入较大，矿山储量增长稳定。未来公司储量增长一方面依靠原有矿区的深入探矿，一方面依靠公司通过对外收购实现外延式增长。
公司的主要营业利润来自于黄金业务和铜矿业务，公司主力矿山紫金山矿已经进入稳定期，未来产量增长有限，公司未来几年自产金将保持稳定增长，预计2010年公司矿产金产量将达到31.1吨，2011年进一步增长到32.5吨，2012年约为33吨。公司铜矿产量增长迅速，预计公司2010年矿山铜产量将达到10万吨。未来几年内，公司铜矿产量将保持快速增长，其中上杭山预计未来几年将有 2-3万吨的增量，多宝山增产1万吨，到2012年将逐步增长到2-3万吨，阿舍勒铜2010年铜精矿产量预计在 3.3万吨左右。
公司主要产品成本优势明显，预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.37元，0.43元和0.48元，公司 2010年到2012年动态市盈率分别为21.65倍，18.76倍和16.80倍，公司估值相对于行业平均水平已有优势，维持谨慎推荐评级。
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