上海电气：核电 风电进入快速增长阶段
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招商证券 王鹏
电力设备和重工设备板块持续增长，在手订单充足：2009年公司电力设备板块和重工设备板块收入同比分别增长了6%和13.9%，2009年发电设备新增订单705.98亿元，截止2009年底，公司发电设备在手订单达到1911.18亿元，再创历史新高。2009年重工设备新增订单171.96亿元，截止2009年底公司重工设备在手订单达262.15亿元，其中核岛设备占比为68%。
核电设备制造技术不断提高，产能继续扩大：上海电气目前已经研制成功部分核电设备大型铸锻件、核一级主泵和蒸发器U 型管等关键设备，有望突破核电进口零部件瓶颈并实现100%国产化。公司同时掌握了AP1000和EPR两种第三代核电技术核岛和常规岛的制造能力。此外，公司还获得了我国第一座高温气冷堆示范核电站的主设备订货合同。公司目前拥有核岛主设备产能2.5台套，到2012年产能将提高至4-6台套；公司现有堆内构件和控制棒驱动机构产能4.5台套，2010年将提高至8-10台套。截止2009年底，公司核电设备在手订单达到349亿元，其中常规岛在手订单169亿元，核岛在手订单180亿元。
风电设备积极扩大产能，力争三年内进入风电第一梯队：公司2009年风电机组产能为1.25兆瓦风电整机200台，2兆瓦风电整机200台。2010年公司计划生产800台风机，其中2兆瓦风机600台，1.25兆瓦风机200台。到2011年公司研制的3.6兆瓦风机也将投产。到2012年公司风机总产能将接近1200台。
维持“审慎推荐-A”投资评级：如不考虑公司即将进行非公开增发对股本的影响，我们预计上海电气2010至2012年每股收益为0.25、0.28 和0.32元。暂不给予目标价，维持“审慎推荐-A”的评级。
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