投资要点:
事件
一季度公司实现营业收入18.65亿元,同比增长14.29%;归属于上市公司股东的净利润为0.80亿元,同比上升0.59%;基本每股收益0.2959元,与去年同期的0.2942基本持平。
一季度营业收入增速同比回升,综合毛利率稳中有升,销售费用率和管理费用率提高。一季度营业收入同比增长14.29%,比去年同期6.46%的增速有较为明显的回升;综合毛利率水平由于百货业务占比的提高而有所提升,同比增长0.16个百分点;销售费用率同比明显提高0.74个百分点,管理费用率也同比增加0.13个百分点,导致营业利润率同比明显下降0.82个百分点。
超市业务变革成效下半年可能开始显现。以Noel为首的外籍团队全面接手超市业务后,对超市业务的发展战略和业态等进行了梳理和变革,随着新门店标准的推广和对业务流程改造的逐步推进,二季度至年底将可能新开多家超市门店,业务变革成效将可能在下半年开始显现。
百货业务发展态势良好。公司的百货业务09年取得了跨越式发展,新增营业面积超过过去八年之和,今年下半年将开始逐步释放业绩;创新业态美采平价百货定位准确、市场潜力巨大,有望成为公司新的利润增长点。
预计公司10、11、12年收入分别增长22.51%、26.21%和22.06%,净利润分别增长33.15%、32.88%和35.73%。考虑到公司的区域龙头地位和高于行业平均水平的成长潜力,我们认为公司可以享有一定的估值溢价,给予公司10年35倍、11年30倍的市盈率,则步步高的合理价格在28.35~32.40元,给予“谨慎推荐”评级。