投资要点:
继续保持较好盈利状况:1季度,公司实现营业收入133.13亿元,同比增长45.05%,体现了公司人单合一双赢的商业模式的有效性;且在公司较好的成本控制能力下,1季度公司销售毛利率为27.75%,与去年同期相比,稳中略升0.03个百分点。
管理效率继续提升:1季度,公司营销费用为22.98亿元,同比增长49.12%;管理费用为8.45亿元,同比增长18.51%;1季度公司营销费用率和管理费用率分别为17.26%和6.34%,与去年同期相比,分别上升0.47个百分点和下降1.43个百分点。费用变化的主要原因在于,1季度公司强化销售网络投入,同时流程改造带来了管理效率提升和管理成本的有效控制。
净利润实现大幅增长:1季度,归属母公司所有者的净利润为3.58亿元,同比大幅增长159.42%;摊薄后每股收益0.267元,同比大幅增长159.22%。
现金流状况较好:1季度,伴随收入的增长以及回款结构的继续优化,公司经营活动现金流净额较去年同期大幅增加130.61%,现金流状况较好。
盈利预测和投资建议:我们维持对公司未来三年的盈利判断,认为公司在2010年、2011年和2012年EPS将分别达到1.12元、1.46元和1.81元;当前股价对应动态PE分别为17倍、13倍和10倍,估值水平偏低,维持“谨慎推荐”投资评级。