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　　长城开发[000021]   计算机行业

　　研究机构：国泰君安 分析师： 魏兴耘，张慧 

　　09 年公司实现营收134.05 亿元，同比下降11.28%。实现营业利润3.06亿元，同比下降0.47%。实现净利润2.59 亿元，同比下降19.87%，对应的EPS 为0.29 元。

　　造成营收和盈利下降的原因是公司业务受金融危机冲击、易拓硬盘业务结束、内存条价格下滑以及电表业务等产品的产销量同比下降。在全球经济复苏的背景下，公司通过承接大客户产能转移和开拓新客户，营收规模不断回升。4 季度营收规模达到47.15 亿元，创出年内单季度新高。

　　电表收入为 2.68 亿元，同比下降29.27%，原因是印度市场销量下降。

　　公司加大新品开发力度，分别在印度和墨西哥市场获得首批无线机顶盒和无线水表订单。税控产品销量有较大下滑，但成功开发金融移动POS机。公司已中标国网10 年智能电表第一批招标项目2 级单相电表2 个包。

　　硬盘业务实现收入73.92 亿元，同比基本持平。希捷磁头订单稳步增长，产品结构略有变化，单价略有上升。硬盘PCBA 卡产销量基本稳定。开发磁记录首次并表，盘基片业务收入同比下降16.84%。苏州一期相关工程实验室、生产净化车间等配套设施已建设完成，苏州二期建设已启动。

　　磁头部分业务向苏州基地转移，有望赢得希捷磁头业务的规模化转移。

　　OEM 规模进一步扩大。内存条和U 盘代工收入为53.41 亿元，产销量进一步上升，由于价格下滑，收入同比下降21.1%。其他OEM 产品收入为3.39 亿元，同比增长51.34%。开发微电子已通过金士顿的客户HP 和DELL 的直接认证，并新获得中兴通讯手机、机载板卡、数据卡等订单。

　　10 年1 季度，公司实现营收52.61 亿元，同比增长148.98%，规模再创新高。实现净利润7547 万元，同比增长87.08%，EPS 为0.086 元。参股公司昂纳光通信已在H 股上市，有望增厚公司盈利。

　　我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为200.04 亿元、268.09 亿元、332.18 亿元；净利润分别为3.81 亿元、5.20 亿元、6.91 亿元；对应EPS分别为0 43 元、0 59 元、0 79 元。