乐通股份：油墨龙头稳定增长 短期估值偏高
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乐通股份[002319] 基础化工业
研究机构：国泰君安 分析师： 魏涛
投资要点：
2008年公司凹印油墨销量1.34万吨，2009年增长28%达1.72万吨。公司募集资金将投向1.5万吨油墨改造项目和技术中心改造项目，产能分别在今年底和明年底建成。超募资金将在湖州建设3万吨产能覆盖华东市场，其中一期1万吨将在2012年中期建成。
公司技术实力国内领先，产品种类全，能够生产包括UV油墨、防伪、光变色油墨等高档油墨产品。公司开发的醇水性油墨耐蒸煮、耐高温、耐晒、耐酸碱，性能优良，盈利能力也更强，目前已批量化生产。另外，公司具备纯水性油墨生产技术储备。
2010年公司正式在战略上提出向涂料领域延伸，分拆成两个事业部：油墨事业部和涂料事业部，利用现有设备和技术发展涂料业务。目前公司已在手机塑胶涂料、家电粉末涂料、汽车修补漆上形成规模销售额。公司目前涂料业务规模还比较小，但开局不错，未来三年涂料业务将高速成长。
为募集资金项目做铺垫，2010年公司将在人员规模、管理干部、培训费用上下功夫，全力冲击市场份额，因此预计费用率将出现上升，影响净利润增长。2011-2012年随着新产能释放，规模效益显现，公司净利润的快速增长值得期待。
公司油墨研发能力国内领先，具备高端油墨生产能力，未来几年的发展值得看好。我们预测公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.43、0.57、0.73元，盈利保持较快增长，但短期估值偏高，给予“中性”评级。
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