东阿阿胶(000423)：阿胶块仍将大幅提价 增持

　　2010年1季报收入6.36亿，增幅59%，净利润1.67亿，增幅120%，EPS0.26元。点评：业绩大幅增长原因：1、公司阿胶块去年以来大幅提价是主因；2、去年同期基数较低。毛利率从去年同期44%提升到52%，营业利润率也大幅提升到31.4%。2009年阿胶及阿胶系列产品实现收入12.62亿元，同比增长20%，占总营收的比重为60.90%，较08年提升了5%；贡献毛利润8.45亿元，占比84%，较08年略升2%。阿胶保健品实现收入1亿元，较08年的8000万元增长25%。从每日服用价格来看，复方阿胶浆每日价格在7.9元左右，阿胶块每日价格已提至15.5元左右，这也基本符合公司的经营思路：阿胶块走高端路线(大幅提价)，阿胶浆普及化(小幅提价)。

　　剪刀差=“零售价-出厂价”，零售价-出厂价目前达到历史最高的290元，阿胶块目前最高零售价806元相对出厂价516元溢价60%，也是历史最高水平，因此，我们预计未来阿胶块仍将大幅提价。【国泰君安】

　　杰瑞股份(002353)：配件→整机→油服 3级跳带来高增长

　　投资要点：1、公司以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点，业务逐步拓展到维修服务及配件销售、油田专用设备制造以及海上油田工程技术服务领域。公司进取精神和市场开拓能力强，是A 股石油钻采设备和油田工程技术公司中所处细分市场容量大、成长空间高的优秀公司。按照目前的发展趋势，我们预计公司2012 年销售收入将达到19 亿元，是公司2009 年销售收入的2.8 倍。

　　2、2009 年公司销售收入6.80 亿元，在不考虑公司利用超募资金收购兼并和进入新开拓领域的可能，仅考虑公司将现有产品链及服务完善的情况，预计2010-2012 年公司销售收入将分别达到：9.67 亿元，14.19 亿元和19.18 亿元，归属于母公司的净利润分别达到：2.78 亿元，3.99 亿元和5.29 亿元，EPS 为2.42 元，3.47 元和4.60 元。

　　3、考虑到公司在油田固井、压裂设备等特种设备方面新品和市场开发进展快速，以及在国内海上油田岩屑回注作业服务细分市场的领先地位，考虑行业平均估值，我们认为按2010 年业绩估计，应给予公司2010 年38-42 倍的动态市盈率，6 个月目标价为92 元-102 元，相对于公司4 月30 日收盘价80.70 元上涨空间为14%-26%；按2011 年业绩估计，应给予公司2011 年30-35 倍的动态市盈率，12 个月目标价为105-122 元，上涨空间为30-51%，给予“买入”评级。

　　特别提示：1、2010年5月5日为公司IPO一般法人配售上市日，届时共计580万股配售股份将解禁。建议投资者关注该时点。【海通证券】

　　永太科技(002326)：高成长序幕即将拉开 推荐

　　上半年净利润3048.53 万元-3517.53 万元，折合每股收益0.23-0.26 元。

　　永太科技2010 年1 季度和上半年的业绩基本符合我们的预期。虽然受到春节因素和当地停电因素的影响，公司业绩仍然实现增长。我们认为，2季度，这些因素都消除后，公司生产回归正常，业绩好转是必然趋势；考虑到募投项目2010年下半年部分投产，我们预计，下半年公司的业绩将好于上半年。

　　我们对公司的长期成长充满信心。公司的综合性生产平台为长期成长提供了良好基础；通过多家企业的EHS 和GMP 审计则意味着公司拿到了产品进入欧盟和美国等医药、农药和液晶等相关企业的钥匙；加大研发力度确保公司在部分有机氟产品领域的技术领先地位；募投项目进程的加快不仅意味着公司本身看好液晶化学品和西他列汀侧链前景，更意味着公司高成长可能更快到来；对超募资金的使用也值得期待。

　　维持“推荐”评级。我们认为，永太科技是精细化工行(601398)业中少见的能够高成长的投资标的之一，募投项目产能释放后有望迎来业绩爆发式增长。因此，我们继续维持公司的“推荐”评级。【长江证券】

　　天富热电(600509)：业绩符合预期 碳化硅前景值得期待

　　天富热电09年年报：每股收益0.13 元，业绩符合预期。分配预案：每10 股派0.8 元。

　　实现营业收入16.5 亿元，同比增长21%。全年完成发电量27.02 亿千瓦时，同比增长16.35%；供电量24.33 亿千瓦时，同比增长13.23%；售电量累计完成23 亿千瓦时，与去年同期相比增长13.83%；全年累计供热1358.54 万吉焦，同比增长12.25%，新增采暖面积107 万平方米。供电供热业务增长的主要原因是新疆石河子地区招商引资取得进展，新增高耗能企业数量较多。此外，公司房地产业务收入大幅增长116%至2.7 亿元。

　　全年实现利润总额1.17 亿元，较上年同期增长35.76%；归属于上市公司股东的净利润0.82 亿元，较上年同期增长了24.41%。利润增长主要原因是供电供热业务收入和房地产业务收入增长导致，公司煤炭耗用量和耗煤成本费用较上年同期均有大幅度的下降。

　　公司电力业务成本较低，毛利率较为稳定。2009 年公司电力业务毛利率为41%，远高于行业平均水平。这是因为公司地处新疆，煤炭资源丰富，动力煤价格远低于其他省份：09年新疆地区动力煤价格波动区间为125-160 元/吨，而同期全国5000-6000 卡动力煤均价为510 元/吨。2010 年，公司控股股东所属的塔西河煤矿、南山煤矿的改扩建工程将相继完工投产，产量可达200 万吨/年，将给公司煤炭供应提供可靠保障。地产业务方面，天富康城、天富玉城、天富巨城三个楼盘将进入销售和结算期；2009 年，公司还竞得了石河子市43 号小区面积为5.12 万平方米的土地，成交价5030 万元；这些项目将为公司2010-2012 年业绩增长提供推动力。高科技业务方面，公司碳化硅晶体项目已安装晶体生长炉39 台，苏州晶片加工中心也已投运，初步形成批量生产能力。北京天科合达09 年营业收入784 万元，净利润-152 万元，仍然处于亏损状态；天科合达打破了Cree 公司的技术垄断，价格比Cree 低20%-30%，由于LED 市场的爆发式增长，我们仍然看好碳化硅业务的市场前景。

　　盈利预测和估值。仅仅考虑公司供电供热业务和房地产业务，预计公司10-12 年营业收入分别为18、20、22.5 亿元，每股收益0.19、0.32、0.37 元，对应10-12 年市盈率分别为60、35、31 倍；但考虑到碳化硅业务存在爆发式增长的可能，我们仍然给予公司“推荐—A”的投资评级。【国都证券】

　　山东黄金(600547)：公司发展趋势非常明朗

　　投资要点

　　1、2010年公司矿产金产量有望达到20吨。2009年公司矿产金产量达到17.668吨，我们预计2010年公司矿产金产量将达到20吨，远超公司年初制定的18.2吨的排产计划。在金价处于高位的背景下，产量的增长无疑给公司带来了丰厚的利润。

　　2、外购非标准合质金冶炼的收入对公司营业收入提供了很强的支撑作用，冶炼金毛利率非常低。2010年公司将继续加大收购非标准合质金的力度，主要是处于增加公司产值的考虑。

　　3、目前，欧洲债务危机愈演愈烈，欧元也随之进入了动荡期，与此同时，国际金价创出了年内新高1172美元/盎司，全球最大的黄金ETF基金于上周增仓恶劣6.09吨黄金。我们认为，国际货币体系进入动荡期将刺激黄金的货币属性。公司2009年黄金平均销售价格为217元/克，预计2010年黄金售价将保持在255元/克，同比增长15.2%。

　　4、在光芒日盛的黄金市场背后，是全球对黄金作为国家重要战略性资源地位的肯定，是对其在金融危机中维护经济稳定和金融安全作用的认同，更是对其对抗信用货币风险的货币属性回归和增强的充分认可。

　　5、公司作为山东省国资委企业，在山东省境内进行黄金资源整合时，将充分享受到政策红利，有望在众多竞争者中脱颖而出。

　　6、公司每年地质探矿大约投入1亿元左右，这部分资金有望换回40吨储量，据了解，公司在一季度通过挖潜增效，新增黄金储量15吨。截至目前，公司目前拥有黄金储量已达到300吨。【民族证券】

　　中信证券(600030)：国际合作利在长远 维持增持评级

　　合作重点仍在亚太地区业务。此次东方汇理银行参与合作的业务主要包括：里昂证券在亚太区的研究团队和证券经纪业务，盛富证券在欧洲领先的独立研究团队和证券经纪业务，东方汇理银行在亚太区、欧洲及美国的股票资本市场业务等。我们认为双方整合的重点业务仍主要集中在亚太地区投资银行、机构销售以及研究服务等领域，未来将进一步拓展至欧洲及美国资本市场。但该预案重在双方长期合作方向，并未涉及具体合作方式。

　　重启国际化合作战略。国际化发展始终是中信证券近年来的重要战略之一，从国外经验看，国际业务是投资银行的主要收入来源之一，在目前公司传统业务量基本稳定的背景下，国际业务与创新业务将成为公司业绩持续增长的主要驱动力。在2007 年收购贝尔斯登失败后，公司再次通过收购方式拓展海外业务符合预期。但在公司股权问题仍未解决的背景下，进行境外合作，超出预期。

　　合作方实力强大，利于公司快速拓展亚太地区业务。东方汇理银行总部位于法国，为欧洲最大的零售银行，在全球70 个国家拥有分支机构，全球拥有5900 万个人客户，业务范围涉及零售银行、资产管理、保险、投资银行等多个领域，2009 年净利润27 亿欧元，净资产688亿欧元。旗下子公司里昂证券成立于1986 年，总部位于香港，是全球最大的经纪商之一，业务主要集中在亚太地区。里昂证券在投行、资产管理等领域同样具备较强竞争力。此次合作的另一重点，盛富证券为欧洲领先的交易经纪商，在欧洲拥有15 家办公点，90 个渠道。

　　近年来中信境外业务进步显著，但收入占比仍然较低，2009 年中信境外业务利润1.8 亿元，利润占比仅2%，同东方汇理银行合作利于公司快速开拓客户规模，符合中信证券以香港地区为踏板，拓展海外业务的发展战略。

　　合作仍存一定不确定性。由于此次合作涉及境外机构，相关合作条款的实施仍存在不确定性。此外此次董事会仅授权管理层同合作方签署意向性文件，并未涉及具体合作内容，我们认为未来合作之路仍然漫长。同东方汇理合作对公司短期业绩贡献有限，但利于优化公司收入结构，提供持续增长潜力。

　　维持增持评级。尽管中信证券股权转让问题仍存在一定不确定性，但即便考虑最坏预期，公司股价对应2010 年PE 仅23 倍，PB2.1 倍，目前具备一定安全边际。在公司停牌期间行业指数下跌15%，若公司复牌后跌幅超出这一水平，则带来较好买入机会，维持增持评级，38 元目标价。目前仍是券商股的首选标的。【国泰君安】