科达机电：陶机行业整合 龙头地位巩固
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事件：
科达机电公告董事会决议及吸收合并佛山市恒力泰机械有限公司预案，公司拟以18.97元/每股的价格向恒力泰股东发行股份约4533.47万股，加上1亿元现金作为对价，吸收合并恒力泰。本次交易尚需科达机电股东大会批准及证监会的核准。
点评：
吸收合并恒力泰将巩固科达机电陶机龙头地位。恒力泰是专业从事陶瓷机械设备制造的公司，其主导产品液压自动压砖机在国内国际都有较好的知名度。压砖机是陶瓷机械设备的核心设备之一，作为国内唯一能够提供陶瓷机械整线设备的科达机电，吸收合并恒力泰后，将提升公司整线设备的竞争能力，进一步巩固陶机龙头的地位，在与国际陶机巨头的竞争中占据更有利的地位。
实现优势互补，提升陶机业务市场空间和盈利能力。恒力泰的压机在国外市场的开拓领先于科达机电，科达机电吸收合并恒力泰之后，将拓展海外销售渠道，打开陶机的海外市场空间。同时，双方在研发创新、销售拓展、采购等方面都能够形成良好的协同效应，从而降低陶机业务成本，提高陶机业务竞争力，我们判断公司陶机业务增长空间和盈利能力将进一步打开。
收购价格合理，为股东创造价值。公司收购恒力泰的成本约为9.6亿元(未考虑股价变动)，相比恒力泰7500万元左右的盈利，收购价格仅为12.8倍的PE，考虑陶机的发展空间和整合前景，陶机业务25倍的PE尚属合理，股东价值具有提升空间。
维持对公司“强烈推荐”的评级。由于吸收合并恒力泰尚有不确定性，我们暂不调整盈利预测，但我们提醒投资者注意，正如我们在4月18日的报告中指出，传统业务应享有更高的估值，即使不考虑清洁煤气化业务，公司股价仍有提升空间。
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