青岛海尔：管理效率提升 盈利能力较好
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东北证券 吴娜
继续保持较好盈利状况：1季度，公司实现营业收入133.13亿元，同比增长45.05%，体现了公司人单合一双赢的商业模式的有效性；且在公司较好的成本控制能力下，1季度公司销售毛利率为27.75%，与去年同期相比，稳中略升0.03个百分点。
管理效率继续提升：1季度，公司营销费用为22.98亿元，同比增长49.12%；管理费用为8.45亿元，同比增长18.51%；1季度公司营销费用率和管理费用率分别为17.26%和6.34%，与去年同期相比，分别上升0.47个百分点和下降1.43个百分点。费用变化的主要原因在于，1季度公司强化销售网络投入，同时流程改造带来了管理效率提升和管理成本的有效控制。
净利润实现大幅增长：1季度，归属母公司所有者的净利润为3.58亿元，同比大幅增长159.42%；摊薄后每股收益0.267元，同比大幅增长159.22%。
现金流状况较好：1季度，伴随收入的增长以及回款结构的继续优化，公司经营活动现金流净额较去年同期大幅增加130.61%，现金流状况较好。
盈利预测和投资建议：我们维持对公司未来三年的盈利判断，认为公司在2010年、2011年和2012年EPS将分别达到1.12元、1.46元和1.81元；当前股价对应动态PE分别为17倍、13倍和10倍，估值水平偏低，维持“谨慎推荐”投资评级。
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