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　　中信建投 殷亦峰

　　收购三峡电站机组发电量增加。

　　2009年，公司实施重大资产重组，收购了三峡电站18台发电机组，发电量增加。

　　公司下属葛洲坝电站2009年完成发电量约162.43亿千瓦时，较上年减少4.72%；三峡电站2009年完成发电量约798.53亿千瓦时，其中2009年1月1日至9 月28日零时的发电量由公司与中国长江三峡集团公司按照《三峡发电资产委托管理协议》确定的分配原则进行分配，9月28日零时至12月31日的发电量全部归属于公司，公司共计分配约351.24亿千瓦时，较上年增加28.99%。2009年公司所属总发电量约513.67亿千瓦时，较上年增加16.01%。

　　股权投资进展顺利。

　　为实现湖北能源上市，公司、湖北省国资委和中国国电集团公司以所持湖北能源合计100%的股份对湖北三环股份有限公司进行重组。

　　2009年，公司完成对外股权投资2.07亿元。北京长电创新投资管理有限公司对建银国际医疗产业股权投资有限公司首期投资1.5亿元，持有其19.31%股份。

　　长电创投对建银国际医疗保健投资管理(天津)有限公司投资4000万元，持有其20%股份。

　　公司投资1743万元参与长江证券股份有限公司配股，配股数量为268.1999万股。

　　未来几年外延式增长空间将缩小。

　　公司拥有葛洲坝电站及三峡工程已投产的全部发电机组，机组装机容量为2107.7万千瓦。公司还持有广州发展实业控股集团股份有限公司11.189%的股份，广州控股装机容量约229.86万千瓦；持有上海电力股份有限公司8.77%的股份，上海电力装机容量约600.77万千瓦；持有湖北能源集团股份有限公司41.69%的股份，湖北能源装机容量约452.77万千瓦。

　　长江电力未来几年外延式增长空间将缩小，主要问题是三峡总公司未来几年无大型水电站投产。

　　右岸地下6台共计420万千瓦的地下电站预计于2011年首批机组投产发电，2012年全部建成。地下电站除可充分利用长江水能资源发电外，还可改善三峡电站的电能质量，提高调峰能力。地下电站的预计总投资额为人民币91亿元，三峡总公司同意在地下电站首批机组投产发电前，将地下电站出售给长江电力，长江电力承诺购买地下电站。预计地下电站在2012年才能向长江电力提供利润。

　　国家授权中国三峡总公司滚动开发长江上游干支流水力资源，组织建设溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩四个巨型电站。2005年溪洛渡水电站正式开工，2006年向家坝水电站正式开工，乌东德水电站和白鹤滩水电站处于可行性研究和开发准备阶段。四个电站装机容量3850万千瓦，年发电量1753亿千瓦时。到2015年前后，全面建成溪洛渡和向家坝水电站，2020年基本建成乌东德和白鹤滩水电站。

　　在收购完成18台装机容量为1260万千瓦的发电机组后，预计长江电力外延式增长空间将在2013年前后才会出现。所以，我们维持长江电力中性评级。