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　　银河证券 鞠厚林

　　1.事件

　　4月29日，公司发布2010年1季报，1-3月公司实现营业收入22.28亿元，同比增长32.9%；实现归属上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增长29%。1季度公司每股收益为0.22元。

　　2.我们的分析与判断

　　1)近年来，公司一直在进行产品结构优化，减少钢铁设备的比重，努力扩大矿用挖掘机等产品的经营规模，并积极开拓风电设备和核电设备等新能源市场。在此次经济复苏的过程中，公司根据国家产业政策和市场形势，继续加快产品和客户结构调整。主要产品中，露天矿用挖掘机、有色金属挤压设备、风电、核电等销售和订货增长较快，是支撑公司收入增长的主要力量。我们认为，由于钢铁行业未来两年仍将处于产能结构调整的时期，设备投资需求不会快速增长，因此公司产品结构调整仍将持续，矿用挖掘机和新能源装备的增长前景可看好。

　　2)公司于4月7日发布了非公开发行股票预案，拟发行不超过1.8亿股，发行价格不低于13.51元，募集资金总量不超过16.86亿元，资金投向新建高速列车轮轴国产化项目。近年来，铁道部引进了时速200公里及以上的动车组技术，我国高速铁路的工程建造技术、高速列车技术、系统集成技术等达到了世界先进水平，但作为高速列车关键走行零部件的车轮、车轴，主要依赖进口。公司从2006年开始进行高速列车车轮、车轴的信息收集和标准研究工作，同科研院所进行合作，全面开始了高速列车车轮、车轴的试制工作；2009年初，试制成功了和谐号CRH1型动车用的车轮、车轴，各项指标完全满足EN标准的要求，目前正在进行和谐号CRH3型动车车轮、车轴的研制。此次募投项目建设期两年，建成后将形成年产30万片高速列车车轮的生产能力以及年产1万根高速车轴精加工生产能力。可新增年销售收入20.12亿元，实现年税后利润3.76亿元。

　　3)未来随着我国工业的发展和重机行业技术进步，公司将持续进行产品升级和优化产品结构，并不断开拓新的业务领域。公司自主研发设计的1.5MW风电整机已经顺利出产，1.5MW风电增速齿轮箱获得了中国船级社颁发的"设计评估"和"型式试验"认证证书，突破了批量生产瓶颈，这些将成为公司风电业务的重要增长点。公司的WK-55挖掘机经过完善改进，性能明显提高，具有较大的增长空间。公司2010年的经营目标是：实现营业收入95亿元以上，同比增长超过17%。

　　3.投资建议

　　预计2010年和2011年公司每股收益分别为0.97元和1.20元，按2010年16-20倍市盈率，公司合理估值区间为15.52-19.4元。公司是我国重机行业的重点企业之一，目前一重和二重都已经成功上市，重机行业的板块效应将显现。我们认为，公司的成长性较好，估值具有一定优势，因此维持"谨慎推荐"评级。

　　股价驱动因素：如果国家出台支持机械行业发展的产业政策，或者公司挖掘机和新能源装备获得大订单，将支持公司股价上升。

　　主要风险：如果钢铁、矿山等行业受经济波动影响增速下降，将影响公司产品的销售；如果钢材等原料价格上升，将影响公司的经营业绩。

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