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　　东莞证券 李隆海

　　业绩继续好转。2010年第一季度公司实现营业收入8.09亿元，同比增长21.78%；实现归属母公司所有者的净利润0.35亿元，同比增长581.06%；按照增发摊薄前基本每股收益0.064元；单季度综合毛利率为19.1%，同比提高了3.5个百分点，环比也提高了1个百分点。业绩增长的主要原因是主营业务产品PVC销售价格的同比上涨，根据化工在线数据统计，长三角地区PVC(电石法)2010年一季度平均价格为7295元/吨，去年同期平均价格为6229元/吨，同比增长17.1%。

　　2010年第一季度公司继续保持了满负荷生产，PVC产量11.8万吨，烧碱产量9.0万吨。

　　华泰化工二期开始试车投产。目前新疆华泰重化工有限责任公司36 万吨/年聚氯乙烯树脂配套30万吨/年离子膜烧碱二期项目化工装置已有部分基本具备投料试车条件，这有望在2010年下半年为公司贡献业绩。随着华泰化工二期完成，公司将达到PVC树脂82万吨/年、烧碱65万吨/年以上产能，成为行业前三名企业。

　　油价高位企稳，电石法成本优势显现。世界上PVC生产主要以乙烯法为主，因此PVC与石油价格的联动效应十分显著。而我国从资源禀赋出发，电石法工艺所占比例较高。近期纽约石油期货价格在80美元/桶以上。石油价格的上涨直接导致乙烯法PVC成本大幅上涨，推动了PVC的价格上涨。

　　产资源是公司发展的底气。公司获得了新疆准东煤田南黄草湖一至九个煤矿区248.6平方公里的煤炭探矿权，初步探明储量为147亿吨。除了煤炭之外，公司目前还拥有储量为6973万吨的盐矿，已经形成50万吨工业盐的生产能力，原盐需求完全可以自足。公司的矿产资源拥有量远胜过业内其他上市公司，这也是公司跨越式发展，向世界级氯碱巨头迈进的基础，这也确保了公司将具有行业绝对的成本优势。

　　维持“推荐”投资评级。由于公司不断有新的产能投放，公司的业绩将持续增长。我们预计公司2010、2011年的EPS(最新股本)分别为0.40元、0.68元，目前的股价对应的PE分别为61.29倍、36.30倍，由于公司增发导致股本扩张的缘故，公司估值水平高，不过得益于公司产能的扩产，公司业绩将快速增长。并且公司巨大的煤炭储能将有可能使公司业绩超预期的可能，另外国家将出台对新疆地区的重大扶持政策，对公司构成利好，我们给予公司“推荐”投资评级。