北京银行：息差反弹的两种路径
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第一创业 陈曦
北京银行09年利息净收入同比下降1.21%，营业收入同比下降3.33%，营业利润同比增长4.64%，净利润同比增长3.99%。ROAE为16%。每股收益0.90元。
北京银行09年实现净利润56亿元，较08年增长4%。2009年业绩主要的正面影响因素是生息资产规模的增长以及拨备支出的减少；主要的负面影响因素是息差的收窄。分季度看，09年第4季度北京银行净利润较第3季度环比下降16%。生息资产规模的增长以及投资净收益的增加是主要的正面影响因素；管理费用的高增长以及拨备计提力度的加大是主要的负面影响因素。
09年全年北京银行贷款增长42.50%，存款增长41.51%，均高出32.99%的行业贷款增长率与27.92%的行业存款增长率较多。09年末北京银行活期存款占比由08年末的61%下降至57%，定期存款占比则由37%上升至41%，与行业存款的活期化趋势相反。根据北京银行管理层的解释，是为了满足流动性类监管指标而刻意加大了定期存款的占比。
09年北京银行净利息收益率为2.33%，在上市银行中处于较低水平，并且回升缓慢。由于贷存比较低，北京银行拥有较大的调整生息资产结构，提高贷款占比的空间，在不加息的情况下，北京银行的息差上升主要取决于管理层是否采取这一策略。在对称加息的情况下，由于活期存款占比较高，而活期存款利率上升幅度通常较小，这一负债结构有望主导息差的上升。
09年北京银行手续费及佣金收入同比增长32.96%，增速较前几年虽然有所下降，但仍然维持在较高水平。其中，融资顾问业务收入、银行卡业务收入以及保函及承诺业务贡献较大。
09年北京银行业务及管理费用同比增加8.91%，在上市银行中处于较低水平。占比最大的员工费用一项09年却较08年下降了11%，其中工资及奖金下降14%，存在刻意压缩费用的迹象，后期需要谨慎费用的反弹。
09年北京银行不良贷款余额27.96亿元，不良贷款比例1.02%。拨备覆盖率215.69%。资本充足率14.35%，核心资本充足率12.38%。
我们预计北京银行2010年EPS1.17元，对应当前股价的PE为11.27倍，持“审慎推荐”评级。
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