华新水泥：1季度净利润同比增长62.2%
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中银国际 李攀
华新水泥公告2010年1季度收入12.9亿人民币，归属母公司股东净利润4,912万人民币，同比增幅为62.2%，该业绩约占我们全年业绩预测(净利润5.79亿，每股收益1.434元)的8.5%；与往年比较，通常一季报业绩结算比例在6-8%，今年业绩结算占全年业绩比例略高于往年。分项目来看，业绩提升较快一方面是投资收益的原因，系子公司处理所得，为一次性项目；另一方面是营业外收入，主要来自违约金收入，较同期增长近一倍。排除上述项目影响，实际上业绩亏损，一季报业绩很差。公司1季度营业收入占我们预测的比重仅为14%，低于往年结算约16-18%的水平。公司1季度毛利率同比从19%下降至15%。公司所处湖北地区的产能压力较大，影响了水泥价格，江苏地区的水泥价格恢复也不理想。成本受到到煤炭成本上升的影响加大。我们预计全年毛利率至少由09年的23.5%回落至21.7%。公司的一季报业绩令人失望，未来下调盈利预测概率加大，我们暂维持目前的盈利预测和持有评级。
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