中国软件：业绩符预期 Q1收入增长良好
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国金证券 陈运红
业绩简评
09年业绩符合预期：全年实现收入24.29亿，同比增长8.39%，实现归属于股东净利润1446.53万，同比下降68.97%，每股收益0.064元，基本符合预期。净利润大幅下降的主要原因是中软国际优先股公允价值的大幅变动和商誉减值。公司同时宣布每10股派发现金股利0.2元(含税)。
10年Q1收入增长态势良好：公司10年Q1实现收入5.17亿，同比增长18.98%，发展态势良好。实现归属股东净利润298万，同比增长9.86%。
净利润增速低于收入增速是因为利润主要体现在少数股东权益上。
经营分析
09年报业绩驱动因素分析：公司09年净利润增速大幅下降的主要原因是合并报表计入了中软国际8066.7万的商誉减值和4774.6万的优先股等公允价值变动。此外公司三项费用率提高0.14个百分点达到29.79%，主因业务推广和核高基项目的研发投入；
10年Q1业绩驱动因素分析：公司10年Q1净利润增幅低于收入增幅的主要原因是盈利集中在子公司，少数股东权益较高，此外营业成本、营业税金和销售费用都有不同程度的提高。值得一提的是公司本期承担国家项目和增值税退税较多，营业外收入同比上升176.05%达到2724万，公司同时宣布4月已完成400万对武汉达梦5.5%股权的增持。
扣除非经营性因素的09年运营表现尚佳：我们认为扣除商誉减值和公允价值变动影响的利润数据对于评估公司的运营效率更具参考意义。这样计算公司09年归属股东净利润在4000万左右，相当于EPS 为0.179元，可以看到公司09年实际运营表现尚佳。
盈利调整及投资建议
我们维持对公司的业绩预测，不考虑核高基项目收入，预计公司2010-2012年实现收入37.03亿、47.20亿和58.81亿，分别同比增长52.44%、27.49%和24.58%，实现EPS 为0.416元、0.636元和1.031元，分别同比增长548.48%、52.92%和62.18%。如计入核高基项目，10-12年EPS预计分别为0.539-0.889元、0.951-1.158元以及1.364-1.588元。维持公司的买入评级。
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