信立泰：业绩超预期 收入和利润高速增长
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申银万国 罗鶄 应振洲
投资要点：
业绩超预期，收入和利润继续高速增长。2010年1季度公司实现营业收入3.24亿元，同比增长100.95%；实现净利润8769万元，同比增长124.31%，摊薄后每股收益0.39元，业绩大幅超越预期。公司收入和净利润持续高速增长，我们认为主要原因有二：①心血管产品氯吡格雷产销两旺，销售规模进一步扩大；②2009年1季度，头孢类原料药产能受限，2009年下半年，募集资金项目盐酸头孢吡肟、头孢西丁钠产业化项目部分车间建成和投入使用，使头孢类抗生素原料药产能得到缓解，季度同比大幅增长。
超募资金投向新药研发与山东原料药基地，为未来发展打下基础。公司超额募集资金主要投向两大块：①6000万元投入新药研发，目前公司在研产品主要是心血管类、抗生素等产品，公司将以独立开展新产品研究、与国内知名研究院合作等多种模式进行新药开发；②向山东信立泰药业有限公司增资7000万元，山东信立泰建成投产后，可以有效保证公司药物原料中间体的供应，符合公司主营业务远景发展规划。
期间费用控制良好，毛利率略有下滑，各类应收大幅增加导致现金流较差。
09年公司综合毛利率53.08%，同比下降1.86个百分点，主要因低毛利的头孢产品收入占比提升；期间费用6700万元，同比增加54.30%，期间费用率下降6.27个百分点，费用控制良好；公司现金流较差，经营活动现金流每股0.01元，同时各类应收大幅增加。
抗血栓药物领军企业，未来仍将高速发展。公司抗凝新药比伐卢定预计2010年底投产，未来可能成为新的上亿品种。主导产品氢氯吡格雷片销量2010年仍将继续大幅增加；贝那普利将在小基数下快速增长；头孢产品受益于医改也将延续高速增长。IPO超募资金解除原料中间体产能瓶颈，大力开发新产品。
我们预测公司摊薄后10-12年每股收益1.43、1.93、2.57元，同比增长51%、35%、33%，维持增持评级。
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