国信证券 贺平鸽
Q1业绩增长44%超预期
10年Q1公司实现收入29.87亿元,同比增长26.9%;归属母公司股东的净利润6396万元,同比增长43.9%。实现EPS0.22元/股,超出我们之前预计的0.20元。每股经营性现金流-0.23元/股,一季度回款放慢在公司经营史上为正常情况,也有合并苏州万庆因素。
合并苏州致君&利率上升致期间费用上升较快
本期期间费用增长33.7%,增长较快。其中销售费用同比增长20%,在合并致君万庆情况下仍低于收入增速;管理费用因致君制药加大研发投入及合并万庆同比较快增长47%;财务费用因今年利率上升也大幅增长了79%。
实际税率下降助力业绩增长
利润总额增长37.3%。净利润增速较高因09年Q1公司进行了一系列内部股权划转而缴税,致当期实际税率高达28%,10Q1实际税率正常体现为22%。
工业、商业收入继续保持快速增长,下半年更值得期待
商业:继续保持领先行业增速,今年初收购延丰后在深圳份额将达50%以上,后续公司还将在广东布局8个城市;广西市场在收购南宁公司后今年收入有望实现翻番增长达到20亿元左右。工业:致君现在已经产能不足,即将扩产;万庆一期技改完成主要针对技术工艺提升至符合致君要求,二期技改才将大幅提升产能,预计3季度完成投产,我们预计10Q4工业收入增长更快。
维持“推荐”评级,上调目标价至39元
上调10~11年EPS预测至0.90、1.17元(原为0.88、1.15元/股),同比增长34%、31%。公司在大股东国药控股框架下定位日益清晰:商业立足两广深耕细作,工业作为国控主要平台发展空间广阔,外延收购有望带来超预期增长。上调一年目标价至39元,相当于11PE33X,维持“推荐”评级。