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　　银河证券 李国洪

　　1.事件

　　4月26日公司公告一季度报告，2010年一季度公司实现营业收入150324.85万元，同比增长59.06%，每股收益0.144元，同比增长53.27%。

　　2.我们的分析与判断

　　我们认为公司2010年一季度实现53%的增长的主要原因有：

　　(1)全球经济回暖，染料消费上升受2008年全球金融危机的影响，2009年一季度乃至09年上半年染料行业的生产、销售、产品价格和进出口指标都出现了较大幅度的下降。据国家统计局和中国染料工业协会统计分析，2009年上半年，中国染料行业处于低位运行态势。上半年，染料行业产品销售收入完成99.7亿元，累计同比下降36.6%，下滑幅度之大，在中国染料工业发展史上还从未有过。因此，09年一季度基数较低是造成公司增长超过50%的主要原因。09年下半年至2010年第一季度由于国际市场逐步走出低迷，纺织印染和染料行业出口都呈现逐步向好的增长。随着全球经济的好转，染料行业出现复苏，世界上第一大染料公司浙江龙盛的季度报表也逐步向好，2009年第三季度归属公司股东净利润为17867万元，第四季度净利润为18811万元，2010年第一季度净利润为19509万元。

　　(2)染料行业出口将补足因天气变暖造成的影响今年一季度北半球气温低于往年，世界主要大国的染料需求得到大幅提高(天气越冷，消费越多，主要原因是深颜色吸收太阳热较好，天气越冷，使用量越大)，中国纺织服装和造纸印刷等行业一季度订单大幅反弹。虽然二、三季度随着气温的回升染料需求有所减少，但由于预计二、三季度中国染料出口形势会持续好转，并实现正增长，随着全球经济复苏，纺织服装需求将明显得以释放。染料行业出口将补足因天气变暖造成的影响。预计2010年第二、第三季度的经济运行情况将持续好转。

　　(3)环保限制小染料企业发展，但有利于染料龙头提高利润由于世界对于环保型染料要求越来越严格，国内染料行业处于改革更新的年代。国家和沿江河省市三令五申，痛下决心加大力度进行沿江化工企业环保治理，沿江流域染料企业必须搬迁，不过浙江龙盛早有远见，06年初期已经完成向新化工园区的战略转移，并且公司早就完成了环保设施的改造，因此环保限制了其他小染料企业，对龙头公司反而是十分有利的。因为，随着小染料企业退出，染料价格不断上升。

　　3 投资建议

　　公司是全球最大的染料生产商，有一定的产品定价能力，我们预计2010-2012年公司净利润分别同比增长24.4%、15.8%和18.2%；动态市盈率分别为20倍、17倍和15倍。目前全球经济回暖，染料消费上升，染料行业龙头有望进一步扩张市场份额，因此，我们维持公司推荐投资评级。

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