光大证券：自营亏损1.83亿 导致净利下滑
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国信证券 邵子钦 田良
净利润下降43%，略低于预期。
2010年1季度光大证券四大业务线收入合计下降2.74亿元，其中自营业务亏损1.83亿元，与2009年同期盈利1.02亿元比较，自营收入同比减少2.85亿元是业绩下降的主要原因。
经纪：份额下降0.09个百分点，佣金率下滑18%。
2010年1季度公司股基权经纪份额3.11%，同比下降幅度为2.81%，1季度公司净佣金率为0.085%，同比降幅为18%，季度环比增幅为17%，后续趋势有待观察。
自营：1季度亏损1.83亿元。
2010年1季度公司实现自营收益-1.83亿元，2010年1季度末交易性资产规模40.56亿元，较2009年末的73.79亿元减少45%，公司自营业务亏损后缩减了业务规模。自营风格较为激进，我们比较上市券商2006-2010年1季度自营收入占营业收入的比重发现，光大证券自营收入占比波动性最大。
投行：核心竞争力有待观察。
2010年1季度公司仅承销2单公司债发行，未有股票主承销项目，公司获取大项目能力弱于北方大型券商，获取中小项目的能力不及市场化程度较高的南方券商，总体来看，投行竞争力有待观察。
资管：规模保持，业绩堪忧。
截至1季度末公司拥有集合理财产品6只，合计规模118.58亿元，市场份额保持第三，但1季度光大系理财产品总回报率在同类产品中业绩排名靠后。
维持"中性"评级。
2010年公司动态PE为51.10倍，高于行业平均的31.52倍，PB为3.40倍，略低于行业平均的3.78倍，佣金份额市价指数为3208,高于行业平均的2648,维持"中性"评级。
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