南方航空：投资收益大增 经营逐步好转
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银河证券 毛昂
2010年受到中国民航市场全面启动上升的影响，公司航空业务增长速度将明显加快；随着全球经济逐步恢复上升，公司旅客运输业务和货运物流将重新恢复增长的趋势；公司获得国家30亿元注资后，对公司经营的支持进一步加强，但是国内外航空燃油都出现一定幅度上升的情况，公司毛利率将小幅度下滑，公司业务将逐步进入一个稳健发展的时期，人民币升值预期比较强烈，支持股票价格大幅度上涨，我们预期人民币将上升3%左右，对应增加每股净利润0.12元，超过3%的上升幅度的可能性比较小，因为大部分出口行业将面临巨大亏损，什么时间升值还是存在许多不确定的因素。
我们预计，公司2010年、2011年和2012年收入分别为663. 51亿、709. 36亿和7065 39亿，净利润分别为21.62亿和、23.87亿和27.59亿，每股收益分别为 0.27元、 0.30元和0.34元，公司业绩将呈现恢复增长局面，目前股票价格2010年、2011年和2012年PE分别为33倍、30倍和26倍，按照2012年20-30倍PE估值，股票合理价格区间为6.8-10.2元，股票近期大幅度上涨50%，已经达到9元以上，股票估值已经接近长期估值上限(还有12%上升空间)。我们维持公司为“谨慎推荐”评级，保持长期乐观，短期谨慎的态度。
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