山东黄金：一季度盈利大幅增长
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中银国际 乐宇坤
山东黄金公告2010年1季度净利润同比大幅增长73%至2.68亿人民币(每股收益0.38元)，这与我们预期的2.7亿元基本一致，占我们全年预测的26%。
我们估计盈利强劲增长主要得益于金价同比上升近23%以及自有矿的黄金产量增加。我们维持全年盈利预测不变。
另外，1季度净利润比09年4季度环比大幅增加124%，而1季度的金价仅环比上升约0.8%，这主要是由于管理费用较上季度减少了1.27 亿元，公司通常将环保费用和研发费用等在年末集中计提。另外，公司的毛利率由上季度的7%上升至10.7%，毛利润也增加了近9,000万元，我们估计这一方面是由于公司矿产金的销量增加，另一方面是生产成本进一步降低。
由于金价在3月底以后逐步走高，我们估计10年2季度的平均金价会略高于1季度，加上2季度公司矿产金产量可能略高于1 季度，我们预计2季度的净利润会略高于1 季度。
公司在年报中公布了以资本公积金每10转增5股，同时以未分配利润每10股送5股，估计5月上旬实施。我们相信在大比例送股以及良好的业绩带动下，公司股价近期可能会有较好表现。我们对该股维持买入评级。
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