点击查看最新行情

　　国泰君安 魏兴耘 袁煜明

　　公司09年业绩高于预期。实现营业收入3.10亿元，增长45%；营业利润1.22亿元，增长62%；净利润1.16亿元，增长56%；扣除非经常性损益的净利润1.12亿，增长50%。

　　公司业绩的高速增长几乎全部来自财务管控系统，年报中首次将该项收入单列，获得了100%的增长，占营收的34%。目前国网已全面推广应用该软件，部分实施单位已完成验收。该项目在10年将继续深化应用及拓展实施，保障公司业绩稳定增长。

　　FMIS软件与新纪元分别下滑18%与1%，收入占比分别降至31%与25%。其中FMIS软件预计将于10年完成南网部分网省公司的二期项目的试点；国电集团及下属部分区域公司陆续启动财务信息系统项目，将在10年完成试点项目整体验收；基础软件产品关注主体逐渐转向中小型企业集团，新产品销售业绩首次超过了老产品。

　　公司整体毛利率上升2个点，销售与管理费用分别增长33%与35%，合计占比下降4个点，其中研发支出占营收比重上升3个点至20%。

　　公司现金流状况大为改善，经营活动现金流量金额增长123%，达1.32亿，使期末货币现金增长94%，达4.01亿。

　　公司已于09年底通过了股权激励计划，为公司的持续增长提供了推动力。但10年是股权激励成本最集中的时候，以目前股价估算，成本达0.76亿元，短期将对公司业绩造成较大抑制作用。

　　我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为4.42亿元、5.53亿元、6.77亿元；净利润分别为1.43亿元、1.89亿元、2.32亿元；对应EPS 分别为0.72元、0.96元、1.18元。