奥飞动漫：1季度缺少新片播出 业绩平淡
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招商证券 赵宇杰
公司1季度业绩表现平淡，我们在此前报告中已提示投资者注意此风险。公司1季度实现收入1.5亿，同比下降21%；实现净利润0.24亿，同比下降29%，净利率为16.5%，同比下降1.9个点；每股盈利0.15元。
公司今年1季度与去年同期相比，缺少强势新片上映。去年同期公司有《闪电冲线》动画片热播，这部动画片是从08年10月开始在电视台播出，带动闪电冲线遥控车的热销势头持续到去年上半年，该产品在08年全年和09年上半年分别实现0.52亿和1.3亿的销售收入；同时去年公司另一明星产品战龙四驱车也从去年3月份开始在各电视台播出《战龙四驱车》前38集，在去年上半年实现1.25亿的销售收入。而今年1季度则缺少这样的新片上映，只是在3月份的后半段有《机甲兽神》、《果宝特攻》两个主要的动画片上映。
公司主要财务指标表现正常，值得注意的是公司销售费用率有所上升。销售费用率与去年同期相比增加3.8个点达到11.7%，一方面是收入减少导致费用率有所上升，另一方面销售费用的绝对额也有所增加，说明了公司加强了市场营销推广力度，我们预计公司未来销售费用增加是趋势。
我们认为公司后面3个季度业绩将会好于1季度，将表现出多极增长趋势，同时公司决定在香港设立全资子公司以更好的开拓海外市场，并将加强并购。
动漫玩具业务方面，公司今年将至少有3部新动画片播出并促进其动漫玩具的销售，预计整体收入会有30%的增长。其中包括已经播出的《机甲兽神》和《果宝特工》，下半年还将推出《火力少年王3》，同时铠甲勇士今年表现预计会好于去年，再加上存量方面闪电冲线和战龙四驱车仍会有所贡献。
同时公司表现出良好的多极增长趋势。动漫影视片业务随着公司持续推出动画片其节目发行和授权费收入还将保持快速增长态势，同时非动漫玩具类业务方面将重点打造“澳贝”成为国内第一婴童品牌而不只局限于玩具品牌，拓宽“澳贝”品牌在婴童用品的延伸，并将其培育成的业务增长点。
维持“审慎推荐-A”的投资评级：我们预测10~12年EPS分别为0.83元、1.06元和1.33元。我们长期看好公司的平台价值，同时公司在成为国内惟一掌控稀缺卫视频道资源的上市公司后，不仅平台优势得到进一步加强，并且未来极具想象空间，考虑到后续公司将推进股权激烈计划和加强并购(年报披露)都将成为股价催化剂，提示投资者关注公司阶段性的投资机会。
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