海鸥卫浴：市场开始复苏 净利润扭亏为盈
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天相投资 刘金明
2010年一季度，公司实现营业收入3.68亿元，同比增加56.2%；营业利润1538万元，去年同期亏损792万元；利润总额1663万元，去年同期亏损783万元；归属于母公司所有者净利润1257万元，去年同期亏损889万元；基本每股收益0.05元。公司预计2010年1-6月归属于上市公司股东的净利润2800~3800万元。
订单增长，毛利率提升：去年同期受经济危机影响，客户推迟订单，报告期内经济持续回暖，客户订单基本恢复到正常水平。危机前正常年份2007年一季度和2008年一季度的营业收入分别为4.29亿元和3.88亿元。公司2010年一季度收入环比2009年四季度仅下滑2.9%，是有备考数据以来相同时间段的最小跌幅，说明经济回升和订单增长仍在延续。在营业收入增长的同时，公司盈利能力也在好转。2010年一季度毛利率同比增加8.6个百分点至18.5%，期间费用率同比下滑3.3个百分点至13.1%，净利率同比增加8.0个百分点至3.8%。公司募投项目产能逐渐释放，具有了更强的制造服务能力，在行业竞争中处于有利地位。预计第二季度仍将保持良好的增长势头，上半年业绩较去年同期将大幅增长。
新产品开拓值得期待。公司各类温控阀产品成功打入美国、德国和澳洲市场；温控阀和地暖内销市场，公司尚处于市场开拓和渠道建设阶段。温控阀符合国家节能减排政策，市场潜在容量广阔，我们看好公司在该领域的发展前景。浴缸、淋浴房生产线建成并接获多家世界浴缸领军品牌的订单，浴缸、淋浴房可以配合卫浴五金件整体销售，增强了产品配套能力。
盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.24元、0.33元、0.42元，相对4月20日收盘价12.75元的动态市盈率分别为54倍、38倍、31倍；估值依然偏高，维持“中性”评级。
风险提示。铜、锌等有色金属价格大幅波动风险。
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