海通证券 刘彦奇
公司最近几年发展受杭州旅游城市定位而放慢。过去十年,公司在国内市场占有率下降50%左右。但公司充分挖掘内在潜力,力求做到内涵式增长。
矿石难题同样困扰着公司。公司本有60%多的长协进口矿石,但由于谈判久谈不下,公司转向进口现货矿石,从而使得成本控制增加难度。
浙江以及长三角制造业快速复苏保证公司充足订单。浙江2月份出口猛增,远高于全国,得益于周边标准件、小五金、小器具和机械等行业的复苏,公司订单充足,行业虽然可能仍有波动,但公司情况已经稳定。此外,浙江粗钢产量相对需求量太低,是一个钢材输入大省,也为公司提供了地域优势。
从历史上看,公司在行业周期低谷时,往往能够取得较好的业绩。这与公司注重内涵式增长有关。
公司管理到位。期间费用明显低于钢铁行业平均,2008年存货损失在上市钢企中几乎最少,反映公司对市场风险的把握能力。
搬迁与合作是公司两大看点。虽然公司租用杭钢集团土地,但搬迁总有补偿,同时能够带来资产质量的提升。从未来看,公司与宝钢合作的可能较大。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达到0.32元、0.41元和0.45元。截止2010年4月21日,上市钢企平均(扣除异常数据)PB 为1.98,且小公司相对较高,但公司只有1.50倍,较为便宜。综合考虑我们继续给予公司“增持”投资评级。