招商证券 汪刘胜 范玉
母公司机械泵业务稳定发展,盈利改善明显。公司本部机械泵业务客户涵盖汽车、机械、船用发动机、柴油发电机等,市场需求稳定,同时通过产品结构调整和费用控制能力的提高,母公司2009年实现经营性利润0.22亿元(2008年亏损0.26亿元),我们预计2010年有望实现净利润0.25亿元。
威孚汽柴2010年将逐渐进入盈利周期。威孚汽柴2009年实现经营转型,现有业务主要是为博世汽柴配套泵和喷油嘴,2009年实现净利润0.11亿元,目前两大产品逐渐进入成熟配套阶段,盈利能力将显著提高,预计2010年净利润接近1亿元。
博世汽柴盈利能力伴随销量快速增长。2009年博世汽柴经营呈现前低后高的格局,上半年由于主机厂库存积累较多,公司发货量较少,下半年经营恢复正常,全年实现净利润4.88亿元,略低于我们之前5亿元的预测;我们预计2010年公司销量将达到55-60万套,实现净利润8亿元左右。
威孚力达和威孚金宁盈利快速增长。威孚力达尾气处理系统产品2009年营业收入增长89%,实现净利润0.6亿元,我们预计2010年净利润为0.75亿元;威孚金宁产品为机械泵和VE泵,2009年实现净利润0.5亿元,预计2010年净利润为0.66亿元。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司发展思路清晰,业务拓展方向明确,在国家逐步推进节能减排的大背景下,公司相关业务将充分受益;我们维持2010年EPS1.20元的盈利预测,按20-25倍PE估值相对合理,目标估值区间为24-30元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示。汽车排放标准升级时间的不确定性影响公司相关业务的开展;原材料成本上涨幅度超预期将影响公司盈利。