华泰联合 吴红光
公司2010年实现营业收入2.42亿元,同比增长25.7%;归属母公司净利润3053万元,同比增长113.8%,业绩符合预期。
净利润大幅增长的主要原因在于1 季度西宫店盈利大幅增长。西宫店于2009年3月末取得营业执照,一次性摊销开办费导致当期亏损902万元。
2010年1季度西宫店实现净利润769万元,增长1671万元,占增长额的102.83%。
1季度老店盈利实现稳定增长,净利润的增长基本上弥补了新开门店带来的亏损。其中,定慧寺店净利润增长251万元,朝阳门店净利润增长211万元。1季度新开的广渠店,摊销费用导致亏损223万元;南京店虽然尚未开业,但带来209万的筹建期费用。
公司与供应商之间采用“集中询价、集中采购”的采购模式和定价模式,每半个月或1个月核定一次价格。这种采购模式使得采购成本波动性较小,在原材料和商品采购价格涨价的背景下,使得公司具有较强的成本优势。1季度公司毛利率为66.7%,较去年同期增长0.7个百分点。随着鄂州配送基地的建成,公司的成本和价格优势有望得到进一步的提高。
公司费用控制良好,除了财务费用率因信用卡手续费增加导致同比上升外,销售费用率和管理费用率都出现一定幅度的下滑。1季度的销售费用率为27.7%,较去年同期下滑2.1个百分点;管理费用率为14.3%,较去年同期下滑3.1个百分点;财务费用率为1.02%,增长1个百分点。
公司未来的业绩增长主要来自2 个方面:1、新店的扩张,公司2010年将新开6家门店,而新店一般在10-12个月内便可实现盈利。2、中央厨房的建成,将对配送、工艺、成本控制上得到很大的提升。未来公司还将扩大产品业态,把投资餐饮做为公司业绩的一部分。
随着公司在北京和其他省会布局日趋完善,其未来盈利能力和增长潜力将得到进一步加强。我们预计2010-2012年EPS 为0.49/0.66/0.85元,维持“增持”的投资评级。