三钢闽光：关注业绩弹性和资产注入预期
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天相投资 张雷
2009年，公司实现营业收入134.28亿元，同比下降23.13%；营业利润8701万元，同比增长166.13%；归属于母公司的净利润4227万元，同比增长21.32%。实现每股收益0.079元。
分配预案为每10股派现金股利0.7元(含税)。
报告期内，公司产铁 354.15万吨，较上年增长6.01%；钢坯419.54万吨，较上年增长4.82%；生产钢材412.87万吨(其中委托本公司控股股东三钢集团公司加工生产中板76.17万吨)，较上年增长5.22%；销售钢材414.79万吨(其中销售中板76.69万吨，销售收入23.57亿元)较上年增长5.67%。2010年公司生产经营目标为：全年产铁352万吨、钢410万吨、钢材396 万吨，2010年的生产计划比较谨慎。
建筑用钢材盈利能力回升，中板亏损。2009年，公司综合毛利率为3.30%，同比上升0.1个百分点；期间费用率为2.70%，同比上升0.1个百分点。单季来看，公司09Q1-09Q4的毛利率分别为-1.80%、-4.80%、13.00%、5.30%，四季度毛利率环比下跌是受钢价下降影响。分产品来看，公司螺纹钢、钢筋混凝土线材、金属制品用线材、中板毛利率分别为6.97%、4.69%、5.3%、-9.73%，用于建筑的螺纹钢、线材同比上升了5.1、3.97个百分点，中板下降了13.61个百分点，吨亏损-299元，拖累了公司业绩，除中板以外的钢材吨毛利为185元。
关注未来点：资产整合。三钢集团拟将所持有的福建三安钢铁的53.97%的股权由公司委托管理，股权托管期限为自2010年1月1日起，至三钢集团将其所持三安钢铁的股权转让给公司之日止。托管费两年调整一次，2010-2011年的托管费为每年150万元(含税)。2009年三安钢铁产铁109.04万吨、钢123.69万吨、钢材87.88万吨(含委托加工材)，其中棒材62.2万吨；2009年实现主营业务收入35.941亿元，利润-8840.79万元，托管的三安钢铁资产在盈利好转后有注入上市公司的预期，产能得到扩张。此外，集团80万吨中厚板也有注入的预期，关联交易的解决后将明显增厚业绩。
盈利预测、投资建议和风险提示。预计2010-2012年EPS分别为0.77元、1.09元、1.17元，按照4月21日12.64元的收盘价计算，动态市盈率分别为15.7倍、11.1倍、10.4,公司是海西区建设的直接受益者，业绩弹性大，并存在较强的资产整合预期，我们维持对公司“增持”的投资评级。风险方面建议关注：1)中板市场盈利恢复低于预期的风险；2)整合速度低于预期的风险。
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