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　　山西证券 刘俊清

　　2009年公司不锈钢产量全球第一，收入和利润呈逐季上升态势。2009年全年产生铁817.69万吨；产钢945.61万吨，其中不锈钢247.97万吨；产坯材912.17万吨，其中不锈坯材223.40万吨。公司不锈钢产量位居全球第一。公司营业收入和利润一直呈上升态势，2010年季度虽有下降，仍维持高位。随着公司产量的增长和钢材价格的走高，公司收入仍将继续上升。2009年普钢盈利高于不锈钢。2009年公司收入普钢以28%的收入贡献了54%的利润，可见普钢的盈利水平高于不锈钢。进入2010年，不锈钢价格连续上涨，盈利能力逐步增强，预计2010年将成为公司利润的主要提供者，但由于公司产能的限制，仍将维持普钢与不锈共同支撑的局面。公司原材料优势突出。集团公司拥有铁矿，铁矿石自给率达50%以上，而且采购价总是低于市场价的15%；公司地处焦煤产区，能够优惠购的焦煤，具有突出的成本优势，能够有效抵御原料市场价格波动性。

　　2010年钢铁行业形势好，不锈钢新产品增强公司盈利能力。经过2009年的修复，国际范围内经济形势好转，公司主要产品不锈钢和普碳中板受外围经济好转的影响，持续向好。公司在不锈钢方面的新产品开发逐渐产生效益，2009年成功开发的439M和441、国内空白最小厚度为0.6mm的宽幅2205双相不锈钢冷轧卷板的开发生产等产品都将在2010年为公司创造利润。

　　盈利预测与股票估值。我们对公司未来两年的经营情况进行了分析，并作了初步盈利预测，预计2010至2012年每股收益分别为0.658元、0.816元和1.011元。目前股票已经回落至合理区域，在7元附近可积极介入。

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