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　　中信建投 高晓春

　　公司发布2009年年报：全年实现营业收入185.62亿元，同比增长15.59%；归属于母公司所有者的净利润14.9亿元，同比增长22.08%；摊薄每股收益0.22元。2009年利润分配预案10派0.44元。公司业绩符合我们预期。

　　船用主机和辅机较快增长。

　　去年，公司低速柴油机产量131万千瓦，同比下降19.6%；中速柴油机产量73.7万千瓦，同比增长7.4%；锚绞机产量1600台，同比增长13.2%；克令吊产量291台，同比下降19.4%。从收入上看，低速柴油机、中速柴油机、锚绞机和克令吊收入分别同比增长12.2%、15.8%、36.7%和37.9%。全年船用动力和部件实现收入124.28亿元，同比增长18.36%；船用辅机收入39.31亿元，同比增长22.29%。

　　能源装备和军品优化产品结构。

　　能源装备和军品业务增速快于整体收入增速水平，公司产品结构进一步优化。去年，公司风电齿轮箱等相关产品销售收入同比增长77.39%，风电齿轮箱、偏航器、变桨器等产品的国内市场份额继续保持前列。军品业务订单饱满，各项任务按计划全面完成，收入同比增长27.21%。主要能源装备和军品收入都快于整体收入增速水平。预计今明两年公司产品结构会进一步优化。

　　手持订单充足。

　　去年，公司承接合同订单总额249.61亿元，大于去年全年的营业收入；其中，船舶配套产品合同153.80亿元，占61.61%；非船装备产品合同95.81亿元，占38.39%。年底手持订单275.40亿元，其中低速柴油机订单为270 台/341.2万千瓦，中速柴油机订单为776 台/160.2万千瓦。按照目前产能测算，中速机、低速机可以安排今、明两年的生产计划。

　　一季报继续增长，超募投向能源装备。

　　今年一季度，公司实现营业收入40.23亿元，同比增长10.39%；净利润3.16亿元，同比增长6.41%。同时，公司董事会通过超募资金使用计划，其中新增“大型风电锻件扩能改造建设项目”等5 个建设项目，涉及铸件、风电、压缩机等能源装备和压载水处理及地铁逃生装置等；另外拟收购上海柴油机研究所中速机生产线；补充大量流动资金，将减少财务费用。

　　盈利预测与估值。

　　我们维持以前的业绩预测，预计2010~2012年实现每股收益0.27、0.31和0.36元；按照能源交通装备30倍、造船15倍PE分开估值，目标价9元，维持“增持”评级。

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