超图软件：行业前景广阔 未来高增长可期
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广发证券 惠毓伦 亓辰
GIS软件行业需求前景广阔，未来2年复合增长率超过20%随着整个社会及下游客户对GIS熟悉和认知程度的加深，许多行业需求由被动需求变为主动需求，GIS应用范围出现了较大延伸。政府应用领域将有较大拓展，且逐步有上往下进行区域渗透；企业行业及个人应用也将日益广泛。伴随着GIS应用横向和纵向应用的拓展，未来中国GIS软件市场快速增长。据赛迪顾问预测，中国GIS软件未来2年将继续保持快速增长，复合增长率超过20%，2011年市场规模将达到91.7亿元。
公司技术领先，战略清晰，高增长可期公司基础软件Super Map GIS 国内市场占有率处于第二，有较强技术优势。公司加大该基础软件研发，适应未来技术演进和多种终端用户的需求，并开发多语言平台开拓国际市场。对于应用软件及技术服务，公司一方面选取具有竞争优势及后期容易切入的领域，向最终用户提供应用系统的定制开发服务，既积累在细分行业品牌优势，提高行业份额，又可享受细分行业的成长；另一方面对于其他行业，将研发行业标准化的应用平台软件，以实现与更多下游合作服务商合作。另外未来公司将针对下游客户可以共享应用的部分，将公司将与有关单位合作，开展基于网络的地理信息共享运营服务平台建设和服务提供，实现向增值运营商的转变。
盈利预测与投资评级我们预计2010-2012年收入分别为2.09亿元、2.87亿元、3.71亿元，增长率分别为37.12%、36.81%、29.44%，归属母公司净利润分别为5336万元、7502万元、9832万元，净利润增长率分别为69.2%、40.59%、31.06%。EPS 分别为0.71元、1.0元、1.31元。
根据软件行业和GIS产业相关公司估值情况，我们给予公司12个月目标价格为43.06元，对应2011-2012年PE分别为43、32.86倍。
给予公司买入评级。
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