海正药业(600267)：增速符合预期
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国泰君安 易镜明
海正药业公布了2010年一季报，实现营业总收入10.14亿，归属于母公司所有者的净利润0.66亿，分别同比增长19.24%和33.93%，继续保持稳定增长。每股收益0.14元，基本符合市场预期。
一季度毛利率28.25%，比上年同期略有提升；营业利润率7.9%，同比上涨41%，主要受益于产品毛利水平的提高；管理费用率增高至11.89%，主要是公司加大研发力度，相应技术开发费用增加，确保公司未来新产品储备；销售费用率同比也有所上升。
应收账款6.78亿元，较期初增幅 11.8%；固定资产投资19.1亿元，较期初增长5.8%；长期股权投资比期初增长431.32%，主要是报告期内出资认购赛金控股有限公司B 类优先股；营业外收入比上年同期下降82.74%，主要是主要收到的补贴收入减少；每股经营活动产生的现金流量净额较上年同期增幅为83.90%。
富阳75亿片制剂产能生产线将于2010年建设完成，有望通过欧盟和美国FDA 认证，有助于公司把握全球仿制药转移和产业升级的发展机遇。
他克莫司胶囊欧盟首仿成功，已完成注册，预计2010年四季度上市。
投资建议：我们预计 2010、2011年每股收益0.76元和0.92元，同比增长37%和21%，目前股价27元，相当于11年PE 35,继续给予“谨慎增持”评级。
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