康缘药业：净利润增长较快 销售回款趋好
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东方证券 李淑花
公司实现扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长30.68%，每股收益为0.13元。报告期内公司实现营业收入2.72亿元，同比增长30.12%，实现营业利润4730万元，同比增长29.30%，实现利润总额4830万元，同比增长30.80%，实现归属母公司所有者净利润4091万元，同比增长30.68%，每股收益0.13元(扣非后EPS 同为0.13元)。每股经营活动产生的现金流量净额0.08元，同比增长了120.71%。
报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比增加了1376万元，同比增长了120.71%，公司一季度销售回款情况较好，但公司同期投资活动相关支出较大，致使报告期内公司现金及现金等价物减少4622万元，报告期末公司货币现金为1.77亿元，比年初余额减少了25%。
盈利能力保持平稳，报告期内公司综合毛利率为76.30%，比去年同期微幅提升0.1个百分点；净利率为15.00%，与去年同期持平。
期间费用偏高，报告期内公司管理费用、与财务费用同比分别增加了35.68%和141.60%，一季度公司期间费用率高达57.5%，比去年同期提升了0.4个百分点。
报告期内因公司继续推进商务分销，放宽经销商回款周期与营业收入的增加使得公司应收账款持续高企，1-3月份公司应收账款较去年同期增长了42.27%，后续账款回收情况应给予关注。
投资建议。根据我们的盈利预测，公司2010-2012年实现每股收益0.68元、0.88元、1.11元，给予该股增持的投资评级。
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