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　　国金证券 陈钢

　　公司一季报十分亮丽，营业收入同比增长75.40%，达19.33亿；净利润同比增长98.68%，达7.21亿，对应EPS 为1.6元。

　　如我们之前报告中所述：公司高速增长主要来自两方面，一是全国化战略的深度推进，多个省外市场进入拐点放量；二是蓝色经典系列的提价以及销售结构的提升，天之蓝实现明显放量。

　　我们认为10年上市公司有释放业绩的动机。一是今年11月8号55.25%的股份将获得解禁，公司面临较大的减持压力；二是出于品牌宣传的考虑：与公司高管的沟通中，我们了解到公司对资本市场的宣传作用非常重视，认为公司保持高价股对整体形象有较大的提升作用。目前公司离成为白酒第一高价股的目标可谓一步之遥，若目标实现，资本市场免费宣传的作用将得到进一步发挥。

　　在与洋河经销商的沟通中，我们了解到洋河09年真实业绩实际上比报表所显示的业绩要好，不排除公司对09和10年业绩平滑的可能。

　　维持10年为洋河关键转型年的判断，风物长宜放眼量。洋河目前的成功是区域高垄断取得的，但未来能否延续这种成功关键还是看能否突破品牌力瓶颈和资源瓶。

　　盈利调整

　　预计洋河股份10-12年分别实现净利润27.15、32.61和40.43亿。对应10-12年EPS 分别为4.43、5.44和6.74元，对应市盈率为30.76、25.10、20.25。

　　投资建议

　　考虑到公司短期有放业绩的动力，我们维持公司买入评级，如果我们以11年28倍市盈率来估值，确定目标价位152元。

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