ST东航：关注2010年整合效应
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中金公司 陶薇
发展趋势：
2010年以来，国内航空市场量价齐升，景气度持续提升。预计全年行业总体需求增长将超过运力投放增长，国内市场票价水平也将大幅提高。我们认为东航今年收入水平将得到修复，出现同比显著提升。成本方面，预计油价全年将维持在可控水平，燃油附加费可以抵消部分油价上涨影响。同时，我们认为整合上航的协同效应将开始逐步发挥出来，公司对于上海市场的控制力度明显加强，其客座率和票价水平的提升有望高于行业平均水平。总体来看，在2010年航空业景气度持续提升的环境下，东航的主业有望全年获得盈利。此外，加入天合联盟和世博会也为东航的发展提供了良好的契机。如果把握好机会，东航长期增长潜力值得期待。
盈利预测调整：
根据年报和一季报情况，我们调整了2010年和2011年的盈利预测。调整后今明两年盈利预测分别为16.58亿元(0.15元/股)和23.5亿元(0.21元/股)，上调幅度分别为42%和31%。
估值与建议：
公司目前对应的10、11年市净率分别为7.0x和6.0x，估值水平并不低，维持中性评级。近期催化剂包括：世博会对航空客运的拉动好于预期以及人民币升值。
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