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　　爱建证券 张志鹏

　　事件：公司17日公布年报，报告期内，公司实现营业收入727,911.24万元，比去年同期增加0.66%；实现营业利润93,748.00万元，比去年同期增加11.40%；归属于母公司所有者的净利润71,481.61万元；比去年同期增加13.67%；实现每股收益0.50元，比去年同期增加4.17%。

　　公司2009年净利润逐季回升明显，一至四季度分别实现净利润51.57、140.3、297.68、382.85百万，环比逐季上升，营业利润率分别为5.41%、8.04%、16.46%、18.11%，显示公司盈利能力在稳步回升。

　　公司拥有从热电-氧化铝-电解铝-铝深加工较为完整的产业链。公司铝产业链集中在45 平方公里的区域内，是世界短距离内铝产业链最完整的铝加工企业。产业链各生产环节距离短，不仅有利于各环节工艺衔接，而且有利于降低各环节之间材料的运输费用，如公司自产电解铝以液体形式供应下游熔铸用以直接铸造铸锭，能有效降低费用。同时公司西临国家最大的地方港口-龙口港，公司生产过程中所需的主要原材料铝土矿和煤炭主要采取海运方式，进一步降低了公司的运输费用。因此相对与国内其他铝加工企业，公司生产过程中损耗较少，所需运费较低。

　　公司目前拥有氧化铝产能90万吨，其中新建20万吨产能预计在今年上半年投产。公司生产氧化铝所需的铝土矿需要从印尼和印度等地区购买，价格每半年定一次，今年价格在去年年底确定。公司拥有澳洲铝土矿20%股权，但该项目由于开采成本过高，暂时没有进展。公司氧化铝除30万吨满足电解铝冶炼之外，有60万吨对外销售，氧化铝价格的波动将对公司盈利能力有较大影响。