东方电气(600875)：进入稳定增长期
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民族证券 符彩霞
年报业绩1.57元。公司2009年实现收入332.23亿元，同比增长16.58%，实现净利15.72亿元，同比增长930.36%，摊薄每股收益1.57元，每股经营活动产生的净现金流6.53元，分配方案每10股转增10股派1.6元。
订单结构优化出口订单增幅明显。公司2009年全年新增订单568亿元，同比有所下降，其中国际合同约21亿美元，同比增长5成左右。新增订单中，火电46.3%、核电25.5%、风电14.6%、水电5.1%、其它8.5%；主要产品2009年的新增订单均出现了不同程度的下降，从结构来看，新业务核电和风电订单占比合计已超过火电。截止2009年末，公司在手订单达1300亿元人民币，较2008年末的1200亿元略有增长。其中：火电占52%，水电8%，风电7%，核电29%，其它4%，从订单结构来看，在手订单中核电订单占比增幅明显。
未来增长先看风电后看核电。预计未来火电业务略有下滑，但幅度不会太大；水电基本平稳；风电2010年收入结转将有大幅增长；核电进入收入快速增长、效益大幅提升阶段。
盈利预测与投资评级。预计公司2010年-2012年每股收益分别为2.07元和2.40元和2.53元，公司未来进入稳定增长阶段，未来12个月目标价50元，维持推荐评级。风险因素：毛利率波动、风电故障、核电盈利可能达不到预期。
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