康恩贝(600572)：一季报增速较快
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国泰君安 易镜明
2010年1季报公司业绩大幅提升：主营收入4.4亿元，同比增长49%；净利润3452万元，同比大幅上升76.9%，对应EPS 0.11元。销售毛利率由54.6%提升至59.5%。ROE 提高1.28个百分点，至3.4%。每股经营现金流0.01元。
公司1季度业绩的大幅提升主要动力来源于两方面： 1、基本药品种销售增长：公司拥有49个纳入基本药物目录的品种，受益于今年以来国家基本药物采购的推进，公司优势植物药品种在政策性采购中取得的收入构成了业绩增长的主要动力；2、并表因素提高净利润近10%：09年8月公司增持天施康20.88%的股份后，持股比例达51%，开始合并报表。天施康09年8月至12月产生净利润1464万元，粗略估算2010年1季度利润应该在900万元左右，贡献净利润增量约为180万元，贡献净利润增幅近10%(180万元/1951万元)。
未来2-3年公司主导的植物药将持续受益于基本药采购带来的基层市场扩容；天施康的中药品种资源与公司的协同效应将在10年进一步体现。
预计10、11年主业EPS 分别为0.43、0.56,10年包含非经常性损益的EPS 为0.46元，目前股价对应10年PE 为37倍，给予谨慎增持建议。
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