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　　江南证券 卢全治

　　公司经营持续向好，业绩符合预期。公司09年全年实现营业收入11.96亿元，同比增长17.74%；实现利润总额1.24亿元，同比增长62.48%；实现净利润1.07亿元，同比下降34.39%，实现每股收益0.29元，基本符合我们的预期。10年第一季度公司实现营业收入4.19亿元，同比增长117.35%；实现利润总额9163.37万元，同比增长；实现归属于母公司的净利润7788.87万元，而去年同期公司处于亏损的状态，今年一季度实现每股收益0.21元，基本符合我们的预期。

　　纺织行业回暖推动公司业绩提升。08年下半年，受金融危机的影响，我国的纺织服装产品的出口以及国内的销售情况均出现了快速下滑，随着国家刺激政策的实行以及国际经济的好转，纺织服装产品在国内的销售以及出口情况均出现了逐步回暖的态势，从而带动了上游氨纶行业的回暖，具体表现就是氨纶价格从09年11月开始不断上调，目前40D氨纶价格已经上调至60000元/吨，未来在行业持续向好的态势下，氨纶价格仍有上涨的可能。在氨纶价格不断上涨的情况下，公司氨纶产品毛利率在09年一季度触底之后出现了快速回升，09全年达到了19.14%，较08年上升了1.05个百分点，10年一季度公司毛利率水平达到了28.77%，较09年同期提升了36.35个百分点，公司毛利率水平的快速提升推动了公司业绩的提升与好转。 10年在氨纶价格有望维持稳步上涨的态势，在价格上涨的推动下，我们预计氨纶毛利率将逐步回升，全年有望达到35%以上的较高水平。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2010-2012年每股收益的分别为1.28元，1.62元和1.53元，对应的市盈率分别为18.36倍，14.50倍和15.33倍，我们给予公司10年25倍的市盈率，6-12个月公司目标价为32元，维持“买入”的评级。

　　风险提示。1.人民币升值，纺织品出口回落从而抑制氨纶需求。2.石油价格大幅上涨，从而推动氨纶原料PTMEG和纯MDI产品价格大幅上涨。