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　　华创证券 高利

　　事项

　　ST天方一季报实现主营业务收入7.46亿元，同比增长44.3%；实现归属于母公司所有者净利润1673万元，同比增长722.67%，EPS0.0398元，同比增长733.33%，EPS(扣除)0.041元，同比增长754.17%。

　　主要观点

　　一、业绩增长符合预期。天方药业2010年一季度主营业务收入和利润均实现大幅增长，符合我们此前预期。我们在此前的报告中指出天方药业由于盐酸林可霉素项目开始盈利、且主要厂家河南南阳普康衡淯由于环保问题目前处于停产半停产状态，盐酸林可霉素价格将呈上涨趋势。天方药业将享受盐酸林可霉素价格上涨带来的丰厚利润。盐酸林可霉素价格从2009年10月开始从340元/BOU上涨至380元/BOU，目前依然维持在380元-385元/BOU，且货源紧缺。

　　同时，天方药业作为阿伐他汀钙首仿企业，阿伐他汀钙上市后取得很好收益。

　　我们认为盐酸林可霉素价格有进一步上涨趋势，且阿伐他汀钙也将随着市场推广深入而会成为公司重要利润来源之一。

　　二、存在强烈资产注入预期。我们此前指出天方药业作为中国通用拥有的两个医药类上市公司之一，目前初步定为争取5年内成为国内医药生产企业龙头企业。就目前天方药业本身业务涵盖范围和业务能力来讲，实现这一目标几无可能。因此，公司存在在通用集团的支持下实现外延式加内生式发展相结合的发展模式将公司做大做强的可能性。这为公司的发展前景提供了极大的想象空间，有利于公司二级市场表现。

　　三、投资建议：强烈推荐(维持)。我们维持在假设公司盈利来源为盐酸林可霉素、阿伐他汀钙、医药商业的条件下，预计公司2010年EPS在0.26元至0.54元之间，取中值为0.4元的业绩预测不变。由于存在资产注入预期，我们不对公司2011年业绩作出预测。虽然目前股价距我们首次推出时已具有40%的涨幅，但考虑到公司具有强烈的资产注入预期和即将脱星摘帽，维持对ST天方强烈推荐和12个月内目标价位12元以上的评级不变。