南玻A：浮法玻璃景气高峰助推公司业绩
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中投证券 李凡
盈利的周期性特征仍然明显。尽管公司多年来一直在为摆脱利润的周期性波动而努力，但不得不承认到目前为止，公司盈利的周期性特征仍然十分明显。浮法玻璃对公司利润的影响依然明显，我们估计在公司2.9 个亿的净利润中，浮法玻璃的贡献有可能占到一半以上。而公司高达36%的整体毛利率是一般浮法玻璃厂家难以达到的，这是公司产品结构优化和超强管理执行力的体现；太阳能有可能成为新的亮点。经过近一年的调整后，公司太阳能业务开始盈利，虽然在一季度利贡献并不明显，但这次的盈利明显具有不一般的意义。由于这次的盈利是在多晶硅价格处于低谷时的盈利，使我们对公司未来1到2年内太阳能业务的盈利前景重新燃起了希望。
由于市场对其他业务的预期已经较为充分，在太阳能业务上的表现或许会让人眼前一亮。据我们了解公司目前的多晶硅直接制造成本已经降到45美元/公斤以下。
工程玻璃仍然保持稳定增长。工程玻璃是公司盈利最为稳定的领域，毛利率多年来稳定在31-35%之间。今年工程玻璃的新增量来自于成都120万㎡ LOWE生产线的投产和去年1季度天津吴江投产生产线的完全发挥效用。而明年LOWE产能的明显扩张要在下半年才能见到效益。
据我们了解，目前全国各大厂商对LOWE都在大幅度扩张，届时LOWE产品的价格和毛利率水平还有待观察。
TCO玻璃生产线实现量产。据我们了解，公司第一条实验性质的TCO玻璃生产线已经在一季度实现量产，这是国内首家实现TCO量产的企业，所以公司有加大了在这个领域的投资，如果顺利也将在明年实现较高的回报。
维持“推荐”的投资评级。根据我们的盈利预测，公司09-11年的EPS分别为0.68、0.81、1.03元。对于未来市场空间较大的中间加工业，公司估值基本合理，维持“推荐”的投资评级。
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