水晶光电：主业为基石 拓展新产业
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国泰君安 魏兴耘 张慧
投资要点：
09年公司实现营收1.88亿元，同比增长1.84%。实现营业利润6402万元，同比增长3.01%。实现净利润5757万元，同比增长20.90%，对应的EPS为0.66元。
随着终端需求好转、部分竞争对手逐步退出市场以及公司加大新客户和新产品的开发，公司经营情况逐季好转。4季度实现营收5877万元，同比增长38.23%，净利润同比增长64.56%，单季已超越07年同期水平。
全年综合毛利率为51.67%，同比略降1.1个百分点。
分业务来看，OLPF实现收入5988万元，同比增长18.34%。IRCF及组立件实现收入9436万元，同比下降12.61%。散热板实现收入1647万元，同比增长23.67%。光学窗口片实现收入472万元，同比下降46.27%。
单反用OLPF是公司最先启动的募投项目，全年实现收入889万元，同比增长4959.05%，成为新的业务增长点。单反产品客户已从索尼拓展到索尼、佳能、尼康等多家企业，2010年产品放量的确定性较大。
晶圆级IRCF在技术和市场份额上均在全球处于领先地位，，3G手机副镜头用IRCF已逐渐被具备成本竞争力的晶圆级产品替代。
公司新产品梯次发展的结构正在形成。09年成立的杭州晶景光电的微投影光学引擎均匀性好，光效高，目前三星、LG、华硕等国际大厂和国内山寨市场均已推出微投产品，微投影市场开始启动。公司正在进行产品技术改进和客户洽谈工作，力争2季度实现批量销售。与此同时，公司正在关注和研发聚光太阳能聚光器光学组件和LED用蓝宝石衬底等相关新产品，利用核心优势进入新兴产业将是公司战略的发展方向。
公司预计2010年营收增速为30%-50%，净利润增速为25%-45%。。.我们预期公司2010-2012年销售收入分别为2.62亿元、3.69亿元、5.19亿元；净利润分别为0.80亿元、1.06亿元、1.40亿元；对应EPS分别为0.92元、1.22元、1.61元。谨慎增持评级。
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