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　　中信建投 钱宏伟

　　货种结构变化致增量未增收

　　期内完成吞吐量4925万吨，同比增长10.8%，其中铁矿砂、木薯干、煤炭、氧化铝等产品因国内需求拉动和国际价格低迷进口大幅增长，而焦炭、胶合板、水泥等货种因国际需求不振出口大幅下降。主要作业货种结构发生变化，高费率货种比重下降，综合单位收入有所下降，使得营业收入未有明显增长；同时成本随吞吐量刚性增长，加上所得税有所增加，导致净利润同比下降。

　　投资企业整体效益有所改善

　　期内公司实现投资收益1263万元，较去年430万元大幅改善。

　　其中中韩轮渡因市场复苏和燃油价格回落扭亏为盈，贡献1039万元，连云港轮渡株式会社215.32万元。去年实现净利润高达4498万元的中远船务受航运业低迷影响维持盈亏平衡，仅贡献投资收益9万元。

　　58#泊位建成将增加折旧压力

　　公司发行新股投资项目58#泊位在4季度建成转入固定资产，固定资产原值期末达30亿元，较期初增加近17%。该泊位为焦炭专业化泊位，而目前形势下焦炭出口低迷，如果码头利用率不高，则会带来一定折旧消化压力。

　　新东方新陆桥将成利润增长点

　　去年底公司以5.06亿价格从集团收购了从事集装箱业务的新东方公司45%股权以及从事铁矿石业务的新陆桥公司38%股权。作为江苏省倾全省之力打造的新增长极和振兴苏北龙头，连云港集装箱、铁矿石等业务总体处于快速增长中，随着吞吐量的增长，收购股权的利润将逐渐释放。

　　盈利预测与投资评级

　　经历了经济危机冲击后，公司业绩将恢复稳定增长，今年有望在投资收益作用下利润出现明显增长，但目前估值仍不具明显吸引力，半年内继续维持中性投资评级。