东风汽车(600006)：东风启航 静待腾飞
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广发证券 杨华超 汤俊
康明斯发动机规模效应充分体现，新产品提供增长空间2010年1季度，康明斯发动机销量达到5.6万台，环比上年四季度增长40%。按照目前的产品销售规模，其盈利水平有望超过2008年上半年13.33%的净利率水平。目前康明斯公司的13L 发动机(功率达到500PS)已经小批量生产，而且该产品属于本土化研发，我们认为其国产化率将相对其他产品有所提升，将有利于提升其量产后的市场竞争力。同时，该产品的功率水平已经达到北美市场的需求水平，基于海外市场制造业逐步转移的现状，我们判断未来13L发动机有望出口北美市场。
郑州日产新产品与规模效应蓄势待发郑州日产2009年年底推出帅客和高端轻卡凯普斯达；2010年6月推出日产品牌NV200;我们判断郑州日产2009年是产品布局；2010年是市场推广；2011年是业绩爆发。我们预计郑州日产2010年实现销售规模达到8.7万辆，但是考虑产品的市场推广以及二工厂的新增折旧，我们预计2010年郑州日产维持微利的状态；2011年销售规模达到12.6万辆，实现利润2.5亿元。
技术储备与客户资源加速新能源汽车推广公司已开发了10款纯电动车型，其中纯电动的锐骐皮卡已经销售给国家电网，东风天翼城市公交已经在洛阳示范运行。技术储备上的优势加上公司在行业客户资源上的储备将增加新能源发展的亮点。
管理团队更新，提升盈利能力公司在2009年年底进行了组织结构调整，我们认为公司在年轻实干的新任总经理卢峰的带领下，将在提升市场规模的同时会更加关注盈利能力的改善。
集团回归大势所趋目前国内的几大汽车集团中上汽已经在A 股实现了整体上市，一汽、广汽等也在筹备整体上市。作为单车盈利能力最强的集团公司东风集团回归A 股大势所趋。
短期催化剂我们预计公司今年1季报的业绩将达到0.10元，远超市场预期。
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