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　　第一创业证券 任文杰

　　中视传媒公布2009年年报2009年实现营业收入为13.53亿元，比上年增长36.42%，归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元，比上年同期增长111%，每股收益为0.484元，符合业绩预增公告及我们的预期。

　　每股净资产为3.95元。分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，向全体股东以资本公积每10股转增4股。

　　广告业务毛利率回升带动净利润 公司独家代理中央电视台CCTV-10套科教频道全部广告资源。09年广告业务收入6.0亿元，比上年增长11.01%，,广告业务毛利率比上年提高了6.65个百分点至19.19%，毛利额比上年增长了69.84%。控股90%股权的子公司上海中视国际广告有限公司09年贡献了归属于上市公司股东的净利润7766万元，占全部归属于上市公司股东的净利润的67.82%。随着国内经济发展向好，企业的电视广告投放会继续增加。我们预计2010 年公司的广告收入将获得双位数的增长。公司的广告业务毛利率在经历了见底回升，但相对同行业的毛利率水平和公司的历史水平仍然偏低，未来毛利率尚有继续回升的空间。

　　影视业务收入大增09年影视业务收入6.47亿元，比上年增长85.38%。

　　影视业务毛利率比上年提高了1.53个百分点到10.24%，而毛利额则比上年同期增长了118.03%。公司在09 年推出了多部电视剧作品，公司运营的大型综艺节目《欢乐中国行》开拓市场，获得了更多的合作机会，公司还成功承办了《第十一届全运会》的开幕式演出，使09 年的影视业务收入实现大幅度增长。我们预计2010年影视业务的增长虽然将不如09 年，但受益于电视台对节目收视竞争的日益重视，影视业务的毛利率会继续提升。

　　旅游业务稳定增长09年旅游业务收入1.05亿 元(其中无锡影视基地收入为9555 万元，南海影视城收入为964 万元)，比上年同期增长4.15%。旅游业务毛利率比上年提高了2.26 个百分点至43.91%，毛利额则比上年同期增长了9.80%。公司的旅游园区处于成熟期，我们预计如果不做大的升级改造，旅游业务收入将会维持比较稳定的水平。

　　现金充裕使利息收入增长09年年底公司的货币资金有6.84亿元，没有银行借款。由于在年底前支付了媒体成本，因此09年底的货币资金比3季度末有所减少。留存资金产生的利息收入比上年同期有所提升，使财务费用体现为净收益2395万元，比上年同期增长69.25%。公司现有业务未来几年并不需要较大的资本投资，将继续为公司提供充裕的现金流。

　　充足的现金将为公司未来可能的收购新业务提供了支持。

　　销售费用和管理费用率下降 销售费用率从08年的2.17%下降到09年的1.37%，管理费用率从4.1%下降到3.3%。销售和管理费用率的下降显示了公司优秀的运营能力。

　　投资建议 按当前总股本，我们预计2010年到2012年的的每股收益将分别为0.56元、0.69元、0.80元。自2004年确立了传媒主业以后，公司的净利润已经实现了连续6年每年增长。公司作为中央电视台控制下的唯一上市公司，将受益于政策对文化产业发展的大力支持和资产证券化的大趋势。维持对公司“强烈推荐”的评级。