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　　国泰君安 吕娟 康凯

　　公司4月10日发布系列公告， 宣布设立研究院和铁路设备子公司、实施液压管路、小型工程机械、起重机结构件和油缸活塞杆电镀线4个技改项目、以及向银行申请不超过150亿元综合授信额度。

　　点评：1、设立研究院，可以整合公司的技术资源，同时提升了研究的地位，有利新产品开发。2、设立铁路设备子公司，正式将前期已经成熟的高铁装备研究成果产业化。一套高铁装备售价4500多万元，毛利率40%左右。预计2010年高铁装备行业需求为80套，以后几年估计每年还有100-120套的需求，目前市场保有量180多台。3、液压管路、油缸活塞杆电镀线、起重机结构件焊接能力技改项目，进一步显示公司加大对零部件和结构件的投入，预计零部件自给比例高的优势将会更快地反映在毛利率的提升上。4、小型工程机械技改项目可以满足中国日益增长的小型工程机械需求，相比欧美发达国家，我国小型工程机械占比还非常低。5、公司主业起重机属于现金牛业务，过去三年中，公司每年银行长短借款总额均没有超过20亿元，此次向银行申请不超过150亿元综合授信额度，我们猜测可能有特别用途。

　　上述项目达产后，预计平均年新增收入17.5亿元、净利润3.2亿元。考虑项目进度，上调2010-2012年EPS至2.66、3.41、4.24元，较最近一次预测提高0.11、0.27、0.33元。目标价上调至50元，相当于2010年不到20倍PE。相比于同等规模竞争对手，50元目标价对应的市值仍然具有较高的安全边际。

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