鲁信高新：关注民生证券增资进展
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申银万国 孙健
公司公告：全资子公司山东省高新技术投资有限公司参股的民生证券2009年度第二次临时股东会通过《民生证券增资方案》，其增资期间的损益(指2009年4月30日后至增资方案获证监会批准之日的上月末经审计的损益)归老股东享有/承担，如有盈利，则此部分利润向老股东分配；如发生亏损，老股东须用货币资金补足。此后产生的损益由增资后的所有股东共同享有/承担。
2009年民生证券盈利60,640.51万元(其中1-4月份20,729.62万元)，2009年累计未分配利润为40,422.76万元。按照2010年一季度证券市场成交量的变化，预计民生证券一季度净利润为1.3亿元。公司持有民生证券16.199%，据此计算截止1季度公司应享有分红额为8750万元，相应增厚每股净资产0.24元。同时，公司目前对民生证券的股权投资以成本法核算，因此也会增加相关年度投资收益。
民生证券是一家以经纪业务为主的券商，目前股本为12.82亿股，计划增资扩股至22.82亿股(老股东以每股1.6元进行增资)。由于公司对其他企业的长期投资余额超过了其净资产，不能对证券公司进行增资。因此，高新投同意放弃民生证券的本次增资优先认购权。因此，高新投持有民生证券的股权将在增资后被摊薄至9.1%。
最近证监会关于分拆上市的政策对公司基本无影响：鉴于公司持有企业股权基本都在20%以下，不触及证监会分拆上市的持股比例标准。此外，按照证监会2009年10月份对券商IPO的最新规定条件，民生证券满足IPO条件，增资后资本运作值得期待。
我们维持对鲁信高新的增持评级，目标价格30-33元。
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