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　　国泰君安 魏兴耘 张慧

　　09年公司实现营收5.84亿元，同比增长20.01%。实现营业利润1.04亿元，同比下降12.08%。实现净利润1.03亿元，同比增长5.17%，对应的EPS 为0.31元。

　　营收低于年初计划的6.6亿元的主要原因为石油电机产业化进程延迟。

　　营业利润同比下降的原因为贵州林泉以零价格协议转让北京航天林泉石油装备公司股权给股东而导致亏损，但对归属母公司的净利润没有影响。

　　军品业务是收入和盈利增长的主要来源。公司产品定位于中高端市场，加大了军品营销的力度，新型连接器销售情况良好。

　　民品收入略有增长，多数项目处于投入期，品牌影响力、客户认同度有待提高。随着苏州基地工艺成熟性的提高以及机加和辅助模具中心投入使用，苏州民品的成本控制能力和生产效率将得以提升。高端国际客户的开拓进展顺利，公司已成为GE 和哈里伯顿的全球战略供应商。

　　分产品来看，连接器实现收入3.02亿元，同比增长28.82%。由于航宇电器09年底才完成工商变更，因此09年未能合并报表，这部分的营收规模约4500万元；继电器实现收入1.14亿元，同比增长1.72%；电机实现收入1.62亿元，同比增长17.62%。通过产品结构优化，继电器毛利率同比上升3.02个百分点至61.52%。由于材料价格波动，连接器和电机毛利率同比分别下降1.41和3.56个百分点至46.96%和33.53%。

　　石油电机产业化进度低于预期。国内方面，胜利油田和中原油田的小批量订单正在争取之中。国外方面，产品正在北美和中东地区试用。对公司而言，进入国家能源一号网和取得生产许可证是产业化的关键，如能获取小规模订单将标志着产业化进程取得实质性进展。

　　我们预期公司2010-2012年销售收入分别为7.48亿元、9.37亿元、11.27亿元；净利润分别为1.35亿元、1.71亿元、2.08亿元；对应EPS 分别为0.41元、0.52元、0.63元。